20211215-群益证券-中国中免-601888.SH-拟收购港中旅100_股权_完善牌照布局_3页_569kb

中国中免(601888.SH) 投资分析总结

公司基本信息

• 产业别：休闲服务
• A股价(2021/12/14)：228.00元
• 上证指数(2021/12/14)：3661.53点
• 股价12个月高/低：402.35元 / 197.2元
• 总发行股数(百万)：1952.48
• A股数(百万)：1952.48
• A市值(亿元)：4451.64
• 主要股东：中国旅游集团有限公司（持股53.30%）
• 每股净值(元)：14.74
• 股价/账面净值：15.46
• 一个月股价涨跌(%)：-2.6
• 三个月股价涨跌(%)：-3.0
• 股价涨跌(%)：7.1

近期评等

核心内容与主要观点

事件概要

公司拟以现金1.26亿元收购控股股东全资子公司港中旅 $100%$ 股权，旨在解决竞业问题，提升竞争力，完善牌照布局。

• 港中旅业务：主要涵盖免税品销售、预包装食品销售及物业管理。
• 财务表现：2019-2021年前三季度收入分别为302万、96.9万和8.14万，归母净利润分别为60.6万、-14.5万和-98.5万。
• 资产价值：截至2021年三季度末，净资产总额为1198.11万元，收购溢价主要来源于商业楼及所在宗地价值。
• 牌照优势：港中旅拥有免税外汇商品经营资质，可开设回国补购型市内免税店，与中出服牌照类型相同，当前免税金额上限为5000元。

业务与市场表现

• 离岛免税：公司主要收入来源，2021年前三季度销售金额达355亿元，同比增长121%；购物旅客513万人次，增长84.5%；销售免税品5073万件，增长158%。
• 疫情冲击：秋冬疫情及电商活动可能对免税销售造成影响，但整体市场景气度仍较为乐观。
• 战略布局：
  • 延续海南离岛免税店的覆盖与配套商业建设。
  • 与1000多个知名品牌建立合作关系，多个奢牌入驻。
  • 加强数字化建设，聚合2000万中免会员，提升流量优势。
  • 提前布局市内免税店，未来有望与机场免税店联动，提升盈利。

盈利预测与估值

• 2021-2022年净利润：预计分别为108亿元和146亿元，同比增长75.51%和35.51%。
• EPS：分别为5.52元和7.48元。
• PE：当前股价对应PE为41倍和30倍。
• 投资建议：维持“买进”评级。

风险提示

• 境内疫情反复
• 离岛免税市场竞争加剧

关键财务数据

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

投资评等说明

总结

中国中免在2021年12月15日发布投资报告，维持“买进”评级。公司通过收购港中旅 $100%$ 股权，进一步完善免税牌照布局，增强市场竞争力。尽管疫情对免税销售带来一定冲击，但离岛免税业务仍保持强劲增长，预计2021-2022年净利润分别为108亿元和146亿元，EPS分别为5.52元和7.48元，对应PE分别为41倍和30倍。公司积极布局市内免税店，提升数字化服务能力，并与众多知名品牌合作，进一步巩固市场地位。投资建议中提及需关注疫情反复及市场竞争加剧等风险因素。