20230710-群益证券-中国中免-601888.SH-毛利率环比改善_静待消费复苏_3页_499kb

报告总结

公司概况

中国旅游集团有限公司（可能是指中国中免）是一家居休闲服务领域的公司，涉及旅游和免税业务，拥大规模A股流通股，市值庞大。

业绩表现

根据2023年上半年业绩预告，营收达到3586亿元，同比增长30%，但净利润为386亿元，同比下降19%。第二季度单独看，收入增长39%，净利润增长14%，表明收入环比提速，但利润增速慢于收入，主要由于毛利率下降和季节性成本增加。

关键点评

• 收入增长受疫后消费市场复苏和低基数因素推动，例如海南离岛免税购物金额同比增长47%，但受消费力弱、电商促销及政策影响。
• 利润下降核心在于毛利率下降较多，2023年上半年毛利率调整，租金和费用支出增加，短期压力存在但长期毛利率修复空间。
• 风险包括消费环境不确定和政策变化；机会在下半年旅游旺季和机场免税店复苏，叠加公司会员体系完善。

未来展望

• 短期预测下调，预计2023年净利73亿元，同比增长45%，2024年净利103亿元，同比增长42%，PE降至22倍，建议逢低布局区间操作。
• 长期发展逻辑清晰，包括政策支持和业务结构优化，等待复苏催化。

投资建议

给予“区间操作”的评级，潜在上涨空间较小，调整估值建议投资者耐心等待，注意风险如销售恢复不及预期。