20250117-群益证券-中国中免-601888.SH-全年预告符合预期_新一年看机场和市内店共振_3页_374kb

中国中免公司分析报告总结

公司概况

中国中免（股票代码：601888SH/1880HK）是一家休闲服务企业，总部为中国旅游集团有限公司，持股比例高达50.3%。截至2025年1月16日，A股股价为61.60元，H股股价69.00元。目标价A股72元、港股60元，市场PE分别为A股30倍和H股26倍。公司总发行股数195.25亿股，A股市值近120亿元。

业绩分析

2024年全年，公司营收5649亿元，同比下降164%；归母净利润426亿元，同比下降365%。第四季度营收1347亿元，同比下降193%；净利润34亿元，同比下降77%。业绩下滑主要归因于离岛免税业务受出境游复苏影响低迷，海关监管离岛免税购物金额同比下降29%。相反，机场免税店保持复苏，北京机场门店收入增长超115%，上海机场门店增长32%，受益于过境免签政策和国人出境人数上升（2024年出入境人员同比上升439%）。

展望与预测

2025年，公司经营面积极因素涌现，包括海南旅游热度提升和政策支持。离岛业务压力预计缓解，预计2024年12月离岛免税销售额同比小幅下降，但客单价有所提升。公司市内免税店布局优化，在13个城市运营，有望与机场免税店共振。财务预测显示，2024-2026年净利润分别为426亿元（同比下降365%）、502亿元（增长177%）、554亿元（增长105%），对应EPS和PE逐步下降。上调投资评级至“买进”，潜在上涨空间15%-35%。

风险提示

主要风险包括国际客流恢复不及预期、采购成本超支、离岛免税业务复苏迟缓。这些因素可能影响2025年业绩改善。

投资建议

群益证券推荐“买进”，基于公司经营回暖预期，A股PE降至25倍，H股PE降至22倍。公司机构投资者占比高，流通A股基金持股125%，一般法人持股678%，显示机构支持。建议关注市场动态及政策变化，以捕捉潜在增长。