20180713-东北证券-宁德时代-300750.SZ-扣非利润预增符合预期_Q2业绩环比改善明显_4页_690kb

宁德时代（300750）公司点评报告总结

核心内容

宁德时代（300750）发布半年报预告，预计2018年上半年实现归母净利润88,376.16万-93,842.72万，同比下滑48.19%-51.20%，主要受去年同期普莱德股权处置收益影响。扣非归母净利润则预计为67,110.16万-71,261.30万，同比增长31.43%-39.56%。公司Q2业绩环比改善明显，预计扣非归母净利润为40,203.18万-44,354.32万，环比上升49.41%-64.84%。

主要观点

• 业绩表现：尽管整体上半年归母净利润下滑，但扣非利润显著增长，显示出公司在成本控制和规模效应下的盈利能力提升。
• 出货量增长：公司上半年动力电池出货量约7.3GWh，同比增长90%，显示出市场需求的回暖及公司市场份额的扩大。
• 价格与成本：在补贴退坡背景下，价格同比下降约30%，但公司通过扩大出货量和降低单位成本实现了利润增长。
• 市场地位：1-5月CATL市占率提升至46.5%，国内市占率显著增长，成为动力电池行业龙头。
• 海外布局：与宝马、大众、戴姆勒等国际车企合作良好，为公司打开海外市场提供支持。
• 盈利预测：预计2018-2020年动力电池出货量分别为21GWh、31GWh、43GWh，EPS分别为1.61元、1.94元、2.25元，对应PE分别为52倍、44倍、38倍，维持“买入”评级。
• 估值分析：公司估值处于合理区间，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

关键信息

• Q2环比改善：公司单季度出货量为4.2GWh，同比增长30%，Q2扣非净利润环比上升49.41%-64.84%，业绩持续改善。
• 研发投入：公司具有强大的研发能力，研发人员和投入远超行业平均水平，符合国家对高技术标准的政策导向。
• 财务数据：
  • 营业收入：预计2018年营业收入为29,329百万元，同比增长46.67%。
  • 扣非净利润：预计2018年扣非净利润为3,498百万元，同比增长31.43%-39.56%。
  • 每股收益：预计2018年每股收益为1.61元，2020年将增长至2.25元。
  • 市盈率：2018年PE为52.65倍，2020年为37.68倍。
  • 市净率：2018年PB为5.18倍，2020年为4.06倍。
• 现金流：2018年经营活动净现金流量为7,105百万元，投资活动净现金流量为-3,931百万元，融资活动净现金流量为5,166百万元，企业自由现金流为2,116百万元。
• 风险提示：新能源汽车销量不达预期及政策波动可能对公司业绩产生影响。

分析师简介

• 竺佳敏：上海交通大学机械学院工学硕士，曾就职于上海通用汽车和宏源证券研究所，现为东北证券研究咨询分公司中小市值分析师，研究方向为新能源汽车产业链等新兴产业。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 行业评级：优于大势、同步大势、落后大势分别对应行业指数超越、持平、落后于市场平均收益。

总结

宁德时代凭借强大的研发能力和显著的规模效应，在动力电池市场中占据领先地位。尽管受到补贴退坡影响，公司通过扩大出货量和优化成本控制，实现了扣非利润的显著增长。未来公司预计将继续受益于新能源汽车行业的快速发展，维持“买入”评级。公司财务状况稳健，现金流良好，估值合理，具备长期投资价值。