20181027-天风证券-宁德时代-300750.SZ-三季报一骑绝尘彰显龙头核心价值_6页_600kb

宁德时代三季报分析总结

核心内容

宁德时代发布2018年第三季度业绩报告，数据显示其在收入和利润方面表现强劲，展现出作为行业龙头的核心竞争力。尽管1-9月归母净利润同比下降7.5%，但扣非归母净利润同比增长88.7%，且Q3单季度扣非归母净利润环比增长200.8%，显示公司盈利能力显著提升。

主要观点

• 收入表现超出预期：Q3营业收入达到97.8亿元，同比增长73.2%，环比增长73.1%，高于预测值20亿元。收入超预期主要源于Q2部分发出商品在Q3确认收入。
• 存货变化：Q3期末存货增加3.7亿元，可能与补充原材料库存有关，而发出商品确认收入导致存货下降。
• 毛利率保持稳定：Q3毛利率为31.27%，与上半年持平，环比Q2提升约1%。短期来看，Q4毛利率有望微增，但长期仍处于下降通道。
• 费用控制良好：Q3期间费用仅增长5%，而收入增长72%，费用率显著下降。管理费用率和研发费用率下降明显，其中研发费用率从6.96%降至4.4%，管理费用率从6.78%降至3.91%。
• 现金流改善：Q3经营性现金流净额达45.5亿元，环比上升。预收账款达17亿元，显示Q4市场需求旺盛。
• 市占率提升：1-9月装机量12.07GWH，市占率达41.10%，较去年同期的30.39%有显著提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为35.4亿、45.3亿、56.5亿，EPS分别为1.61元、2.06元、2.58元。

关键信息

财务数据与估值

营业利润与成本

资产负债表

现金流量表

总结

宁德时代在2018年第三季度展现出强劲的盈利能力，收入和利润均超出预期，主要得益于良好的费用控制和行业地位的提升。尽管毛利率在长期趋势中有所下降，但短期内有望因LFP产能提升和三元产品供应优化而有所改善。公司市占率持续增长，显示出其在动力电池行业的领先地位。分析师认为，宁德时代具备强大的竞争力和成长潜力，维持“买入”评级，并预计未来几年的盈利能力将持续提升。