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宁德时代（300750）公司研究报告总结

核心内容

宁德时代（CATL）作为全球动力电池龙头企业，凭借其在电动化浪潮中的优势，以及政策、技术、市场等多方面因素的推动，实现了快速发展。公司成立于2011年，由曾毓群等人创立，其前身为ATL（宁德新能源科技有限公司），在消费电池领域积累了丰富经验，为进军动力电池市场奠定了坚实基础。通过与宝马等国际整车厂商的合作，公司逐步确立其在全球动力电池市场的领先地位。

主要观点

• 天时地利人和：宁德时代受益于新能源汽车的电动化趋势及政策推动，尤其是在补贴退坡后，公司通过技术提升和规模扩大，增强了市场竞争力。
• 行业整合加速：新能源汽车补贴的退坡和政策调整导致行业竞争加剧，宁德时代凭借技术优势和客户资源，在行业整合中占据有利地位。
• 技术领先与研发投入：公司研发投入领先行业，研发人员数量众多，技术储备丰富，尤其在三元电池领域，能量密度和成本控制能力领先。
• 全球布局与市场拓展：公司已在全球多个地区设立办事处，并与多家国际汽车厂商建立合作关系，逐步拓展国际市场。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年每股收益分别为1.65元、2.03元和2.24元，对应PE分别为42倍、34倍和31倍，维持“增持”评级。

关键信息

公司发展与市场地位

• 宁德时代成立于2011年，2017年动力电池出货量达到11.84Gwh，市场份额全球第一。
• 公司在2017年营收为199.97亿元，归母净利润为38.78亿元，同比增长分别为34.40%和35.98%。
• 2018年上半年营收为93.60亿元，同比增长48.69%，归母净利润为9.11亿元，同比下滑49.70%。

行业环境与政策影响

• 新能源汽车补贴政策逐步退坡，导致动力电池价格持续下降，毛利率承压。
• 行业整合加速，宁德时代凭借技术优势和客户资源，市场份额持续提升。
• 2017年补贴政策调整，对新能源客车和专用车提出更高的运营要求，影响了动力电池厂商的盈利能力。

技术与研发

• 公司研发人员数量领先行业，研发投入充足，技术储备丰富。
• 公司主攻三元电池，高镍化成为主要发展方向，2020年目标实现300~350Wh/kg的单体能量密度。
• 公司在固态电池、锂金属空气电池、氢燃料电池等前瞻性技术上也有布局。

公司结构与股权激励

• 公司大股东宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司持有26.31%的股权，曾毓群为实际控制人。
• 135名核心员工通过多家合伙企业持有公司8.91%的股份，进一步理顺员工激励机制。
• 2018年7月公司发布限制性股票激励计划，拟授予1776名员工3083.53万股，占总股本的1.42%。

公司盈利能力与成本控制

• 2017年公司毛利率为36.29%，同比下滑7.41个百分点；2018年毛利率为31.28%，同比下滑6.21个百分点。
• 公司通过规模扩大和成本控制，毛利率有望逐步回升。
• 主要原材料成本占比逐步提升，尤其是正极材料，高镍化趋势将减少对钴的依赖。

盈利预测与估值

风险提示

• 新能源汽车开拓不及预期，可能影响公司业绩。
• 上游原材料价格大幅上涨，可能导致毛利率大幅下滑。
• 政策变化可能影响行业格局，进而影响公司市场份额。

总结

宁德时代凭借政策支持、技术积累和市场拓展，已成为全球动力电池领域的领军企业。尽管短期内面临毛利率承压和补贴退坡带来的挑战，但其技术优势和规模效应有望在未来持续增强，推动公司进一步发展。公司通过股权激励和研发投入，进一步巩固了其在行业中的地位，并积极布局国际市场，未来发展前景广阔。