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宁德时代（300750）2018年三季报业绩预告点评总结

核心内容

宁德时代（300750）于2018年10月15日发布三季报业绩预告，显示其在动力电池领域的领先地位和盈利能力的持续提升。公司预计2018年第三季度实现归母净利润14.24-15.12亿元，同比增长87.52%-99.12%，扣非净利润增长119.88%-133.48%。前三季度归母净利润同比下降5.74%-9.16%，但扣非净利润同比增长80.57%-87.75%。公司预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.65元、2.01元、2.23元，目标价为74.30元，维持“增持”评级。

主要观点

• 动力电池集中度提升：2018年1-9月动力电池市场CR10达91%，宁德时代市占率为42.8%，比亚迪为27.8%，行业集中度显著提高，龙头公司拥有更强的话语权。
• 价格趋势与毛利率提升：尽管动力电池价格整体下降，但高端电池供不应求，价格仍保持坚挺。公司Q3动力电池价格与H1持平，原材料价格下跌（如碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、电解液、隔膜等）带动毛利率提升。
• 装机量与产能：2018年Q3装机量达5.28GW，市占率40%，其中三元电池装机量3.33GW，磷酸铁锂1.95GW，同比增长56.8%。公司处于满产状态，规模效应明显，费用率进一步降低。
• 技术实力与行业地位：宁德时代研发投入高于行业平均水平，承担大量国家项目，专利数量领先，技术实力雄厚，是动力电池行业的领导者。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为1.65元、2.01元、2.23元，目标价74.30元，维持“增持”评级。

关键信息

业绩表现

• 2018年前三季度归母净利润：23.35-24.23亿元，同比下降5.74%-9.16%，但扣非净利润同比增长80.57%-87.75%。
• 2018年第三季度归母净利润：14.24-15.12亿元，同比增长87.52%-99.12%。
• 2017年与2018年营收增长率：2017年营收增长34.40%，2018年预计增长36.08%。
• 2017年与2018年净利润增长率：2017年净利润增长43.71%，2018年预计下降5.38%。

财务指标

• 毛利率：2017年为36.29%，2018年预计为30.54%。
• 三费率：2017年为18.98%，2018年预计为17.83%。
• 净利率：2017年为20.97%，2018年预计为14.58%。
• ROE：2017年为15.84%，2018年预计为13.17%。
• PE：2017年为36.10，2018年预计为38.15。
• PB：2017年为5.29，2018年预计为4.64。

风险提示

• 新能源汽车补贴大幅下降：可能对动力电池市场需求和公司业绩产生不利影响。

财务预测与估值

营运与资本结构

附录：公司基本信息

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。