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宁德时代（300750）业绩点评总结

核心内容

本报告发布于2018年7月13日，针对宁德时代2018年上半年业绩进行点评，并维持“买入”投资评级。报告指出，公司业绩增速符合预期，扣除非经常性损益后的净利润同比增长显著，显示其经营性表现强劲。同时，公司正加速全球化布局，市场份额有望持续提升。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年净利润：预计为8.84-9.38亿元，同比下降 $51.20% - 48.19%$，主要受上年同期处置收益影响。
• 扣非后净利润：预计为6.71-7.13亿元，同比增长 $31.43% - 39.56%$，受益于新能源汽车市场快速增长及成本控制。
• 盈利预测：预计2018-2020年归属于母公司所有者的净利润分别为32.55亿元、49.55亿元、66.77亿元，对应EPS分别为1.50元、2.28元、3.07元/股，当前股价对应PE分别为55倍、36倍、27倍。

市场前景

• 新能源汽车市场：2018年6月产销量同比分别增长 $31.7%$ 和 $42.9%$，动力电池装机量同比增长 $33.58%$，宁德时代以1.08GWh的装机量位列第一，市场份额达 $37.77%$。
• 行业集中度提升：随着“6.11”补贴政策调整，新车型主导市场，Q3进入备货景气周期，预计中游企业出货量增速提升，宁德时代有望受益。

全球化布局

• 德国建厂计划：公司拟投资2.4亿欧元在德国图林根州建设生产研发基地，计划于2021年投产，2022年达产后形成14GWh产能，增强欧洲市场供应能力。
• 国际合作：已与奔驰、宝马、大众、本田等国际车企建立合作关系，推动全球化进程。

关键信息

财务数据

股票数据

• 收盘价（2018年7月13日）：82.7元
• 流通A股市值：179.66亿元
• 上证指数：2831.18
• 深证成指：9326.97

财务摘要

• 营业收入增长：2017年同比增长34.4%，2018年预计增长17.1%，2019年预计增长44.7%，2020年预计增长28.5%。
• 经营性利润增长：2018年预计增长22.74%，2019年预计增长49.27%，2020年预计增长36.01%。
• 费用及减值：销售费用、管理费用、财务费用及资产减值损失均有所增长，但公司通过成本控制和市场拓展保持了良好的盈利能力。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司业绩符合预期，近期发布股权激励计划，提振员工士气，下半年经营增长确定性强。
• 投资逻辑：受益于新能源汽车市场高景气，市场份额持续扩大，全球化布局加速，盈利预测乐观。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师包括韩启明、刘晓宁、郑嘉伟。
• 报告资料来源于公司公告及申万宏源研究。
• 投资评级基于沪深300指数，定义为相对表现标准。
• 本报告为非公开资料，版权归属申万宏源证券研究所，未经许可不得复制或分发。

联系信息

• 分析师：韩启明（hanqm@swsresearch.com）、刘晓宁（liuxn@swsresearch.com）、郑嘉伟（zhengjw@swsresearch.com）
• 联系人：宋欢（songhuan@swsresearch.com，电话：23297818×7409）
• 机构销售团队：
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