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威海广泰（002111）公司深度报告总结

核心内容概述

威海广泰是一家专注于空港设备、消防产业及无人机产业的民营龙头企业，采用“双主业一军工”的发展模式，实现了技术、渠道与市场的高度协同。公司业务覆盖机场六大作业单元，产品包括空港地面设备、消防车、消防报警设备、特种车辆和无人机等，拥有丰富的资质与荣誉，是国家技术创新示范企业、国家认定企业技术中心等。

主要观点

• 业务多元化：公司已形成“双主业一军工”模式，涵盖空港设备、消防装备及无人机，实现多领域协同发展。
• 行业景气度高：空港、消防及无人机三大主营业务均处于高度景气阶段，未来三年有望进入快速发展期。
• 业绩增长显著：2019年Q3公司实现归母净利润2.70亿元，同比增长51.08%，且单季度同比增长196.25%，业绩释放强劲。
• 市场空间广阔：预计2019-2021年公司空港设备年均收入达17.5亿元，消防车业务年均收入达12.26亿元，无人机业务有望实现两位数增长。
• 技术与研发领先：公司拥有185项专利，参与制定多项国家标准与行业标准，研发能力突出，拥有国家级技术中心和博士后工作站。
• 成本控制优异：通过“以销定产”与“预测批量生产”相结合的模式，公司实现了成本优势，竞标能力显著。
• 海外市场拓展：公司产品已出口至60多个国家和地区，海外营收增长势头强劲，占总营收比例持续上升。
• 军方订单突破：公司已获得多个军方订单，如2019年与军方某部签订的5.16亿元装备订购合同，进一步巩固其在军品市场的地位。

关键信息

财务数据

盈利预测

业务增长与市场预测

• 空港设备：公司是空港地面设备国产化龙头，2019-2021年预计年均空港设备收入为17.47亿元，毛利率稳定在35%左右。
• 消防业务：消防车业务年均收入预计达12.26亿元，消防报警设备业务通过智慧消防布局，毛利率维持在40%以上。
• 无人机业务：商誉减值影响消退，2019年H1实现营收2524.9万元，净利润为204.4万元，同比增长显著，预计未来五年军用无人机市场需求达413亿元。

投资建议

公司估值优势明显，预计2019-2021年EPS分别为0.82、1.05及1.32元/股，对应PE为18倍、14倍及11倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额。
• 民航业需求冲击：其他交通方式可能对民航业产生冲击。
• 国际市场开拓风险：国际市场开拓存在不确定性。
• 预测参数不及预期：市场变化可能导致预测参数不及预期。

业务布局

竞争优势

• 品种齐全：公司产品横跨空港设备五大类别，是全球空港地面设备品种最全的供应商。
• 研发优势：拥有国家级技术中心和博士后工作站，研发能力突出。
• 油改电优势：公司是国内最早布局空港设备电动化的厂商，已实现七大系列产品电动化。
• 成本管控：通过“以销定产”与“预测批量生产”模式，有效控制成本，毛利率领先同业。

市场趋势

• 空港设备：随着机场数量增加及设备更新，预计2019-2021年空港设备市场需求将达年均45.46亿元。
• 消防车市场：未来五年消防车市场需求预计达337.22亿元，公司有望占据其中的较大份额。
• 无人机市场：预计未来五年军用无人机市场需求达413亿元，公司具备较强竞争力。

总结

威海广泰凭借“双主业一军工”的多元化布局，以及在空港设备、消防车和无人机领域的领先优势，有望在未来三年实现业绩的持续增长。公司具备强大的研发能力和成本控制优势，同时在国内外市场均有显著拓展，估值优势明显，值得投资者关注。