20160518-招商证券-威海广泰-002111.SZ-多业务驱动增长_未来受益通航建设与军民融合_20页_1mb

威海广泰（002111.SZ）总结

核心内容

威海广泰是我国空港设备龙头企业，近年来通过内生增长和外延扩张，逐步形成了空港设备、消防装备、无人机三大业务板块。公司主要客户包括机场、航空公司、军队、消防部队等，产品覆盖空港地面设备、消防车、无人机等，具备较强的市场竞争力和业务拓展能力。公司当前股价为24.35元，目标估值为32.00元，给予“强烈推荐一A”的投资评级。

主要观点

1. 空港设备业务稳健增长：公司空港设备是传统主营业务，产品种类丰富，市场占有率高，受益于国内机场建设及军用机场设备需求增长，预计未来将持续增长。
2. 消防业务快速增长：公司通过收购中卓时代和营口新山鹰进入消防车和报警设备领域，2015年消防业务收入占比达42.45%，预计2016年将保持30%以上的增长。
3. 进军无人机领域：公司通过收购全华时代进入无人机行业，具备全产业链优势，未来有望在军民融合政策推动下，实现快速增长。
4. 受益政策利好：通航建设和军民融合政策为公司带来长期增长机会，尤其是无人机和军品业务。
5. 海外市场拓展：公司产品出口至50多个国家和地区，国际业务增长显著，预计未来将继续保持增长趋势。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：24.35元
• 目标估值：32.00元
• PE估值：2016年PE为45倍，目标价基于该估值计算得出。

财务预测

业务板块表现

• 空港设备：2015年收入7.4亿元，同比增长16.7%，新签订单9.68亿元，其中军工市场订单同比增长19.3%。
• 消防车业务：2015年收入4.25亿元，净利润5331万元，预计2016年收入增长30%以上。
• 消防报警设备：2015年收入12910万元，净利润1670万元，预计2016年收入增长23%。
• 无人机业务：2016年预计收入4620万元，毛利率17%，未来增长潜力大。

收购与协同效应

• 中卓时代：2011年完成收购，2015年收入4.25亿元，净利润5331万元，预计2016年收入增长30%以上。
• 营口新山鹰：2015年并表，贡献净利润5651万元，预计2016年净利润将超过1亿元。
• 全华时代：2016年完成收购，预计2016年收入达9230万元，净利润1396万元，未来增长空间广阔。

政策与市场前景

• 通航建设：预计“十三五”期间新增运输机场66个，通用机场翻倍，带动空港设备需求增长。
• 军民融合：公司设立军工事业部，军品业务有望成为新增长点。
• 无人机市场：未来十年全球无人机市场总额达910亿美元，公司有望分享千亿规模市场。

风险提示

• 通航政策开放进程的不确定性
• 无人机业务开拓低于预期
• 机场建设进度低于预期
• 政府财政支出大幅下滑

估值对比

总结

威海广泰凭借其在空港设备、消防装备和无人机领域的布局，展现出强劲的增长潜力。公司未来将受益于通航建设和军民融合政策，同时通过海外业务拓展和产品创新，有望进一步提升市场份额和盈利能力。当前估值为24.35元，目标价为32元，给予“强烈推荐一A”评级。