20160811-东兴证券-威海广泰-002111.SZ-深度报告_空港_消防_无人机_相关多元化典范_23页_2mb

威海广泰（002111）深度报告总结

核心内容

威海广泰是一家以空港地面设备为主营业务的上市公司，同时积极拓展消防和无人机等业务领域，形成了相关多元化的发展模式。公司通过一系列外延收购和内部研发，实现了业务结构的优化和盈利水平的提升，预计未来三年公司收入和净利润将保持稳定增长，且具备较高的市场竞争力。

主要观点

1. 空港地面设备业务

• 威海广泰是国内空港地面设备领域的龙头企业，产品线齐全，涵盖29个系列237种型号，覆盖机场的六大作业单元。
• 公司产品毛利率稳定在33%左右，2015年营收占比达41%，未来“十三五”期间增速预计为10%-15%，高于“十二五”期间。
• 未来增量空间集中在国际化、绿色空港和通用航空小型化方向。公司已具备出口潜力，尤其在东南亚和中亚市场。
• 新能源空港设备已形成销售，绿色空港发展趋势明显。

2. 消防业务

• 消防板块收入快速增长，2015年营收占比达33%，净利润占比达31.74%。
• 公司通过收购北京中卓时代和营口新山鹰，进入消防车和消防报警设备领域，其中消防报警设备毛利率高达60%。
• 未来2-3年消防车市场增速有望保持在20%以上，尤其是中高端举高类消防车和主战消防车需求增长迅速。
• 消防报警设备市场空间广阔，预计2016年净利润有望突破1亿元。

3. 无人机业务

• 公司于2016年通过定增收购天津全华时代，正式进军无人机领域。
• 全华时代是国内稀缺的无人机全产业链企业，产品线齐全，具备高附加值的研发和应用服务能力。
• 预计全华时代2016-2018年净利润分别为1396万元、2881万元和4269万元，市盈率逐步下降，显示出良好的成长性。
• 无人机行业应用空间广阔，未来市场潜力巨大，公司有望成长为行业领军企业。

4. 军工装备业务

• 军工业务受益于海空军建设和军民融合政策，2015年军工合同金额达1.46亿元，同比增长19.3%。
• 公司产品从军用机场拓展到军港，未来军品订单有望进一步增加。
• 军工事业部与科研机构合作，具备较强的研发能力和市场拓展潜力。

关键信息

• 财务预测：预计公司2016-2018年收入分别为18/22/26亿元，EPS分别为0.68/0.88/1.07元，对应PE分别为37/29/24倍。考虑到增发，EPS调整为0.65/0.86/1.07元，对应PE为36/27/22倍。
• 目标价与评级：按50倍PE估算，六个月目标价为34元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
• 业务协同：公司通过收购和整合，实现了空港、消防、无人机和军工四大业务板块的协同发展，增强了整体竞争力。
• 市场空间：空港地面设备市场未来增长空间大，预计2020年销售额将超过10亿元；消防车市场预计未来增速超过20%；无人机市场潜力巨大，预计市场规模将超千亿。

业务发展路径

• 空港地面设备：以国内机场新建扩建为依托，拓展国际市场，推动电动化、绿色化发展。
• 消防设备：通过收购实现消防车和报警器材的布局，未来将受益于消防行业高成长。
• 无人机领域：通过控股全华时代，进入民用专业级无人机市场，推动业务由研转产。
• 军工板块：受益于军民融合政策，订单增长显著，市场拓展空间广阔。

风险提示

• 通用航空市场需求释放不及预期。
• 国际市场进一步开拓困难。
• 消防车及消防报警设备市场竞争加剧。

行业分析

• 公司在多个业务领域具备竞争优势，尤其是空港设备、消防报警设备和无人机领域。
• 相比可比公司，威海广泰的估值偏低，具备投资价值。
• 公司在研发、生产、销售等方面具备良好的协同效应，有助于提升整体盈利能力。

总结

威海广泰通过多元化业务布局和外延并购，实现了从空港地面设备到消防和无人机领域的跨越，形成了相关多元化典范。公司产品线丰富，毛利率稳定，未来增长空间广阔，尤其受益于绿色空港、通用航空和军民融合政策。盈利预测显示公司未来三年收入和净利润将持续增长，估值合理，具备较高的投资价值。