20160321-国金证券-威海广泰-002111.SZ-空港设备龙头_三级成长动力_25页_2mb

威海广泰（002111.SZ）深度研究报告总结

公司概况

威海广泰是国内空港设备行业龙头，也是全球空港地面设备品种最全的供应商。公司成立于1991年，2007年在深交所中小板上市，主营业务包括空港设备、消防设备和无人机三大板块。公司具备优秀的管理能力和并购整合能力，通过内生增长与外延并购，实现了业绩的快速增长。

核心内容

1. 公司竞争力与成长性

• 威海广泰是空港设备行业龙头，市场份额领先，产品在国内外均有较强竞争力。
• 公司通过并购中卓时代和营口新山鹰，逐步构建消防设备业务板块，成为第二成长动力。
• 2015年收购全华时代，全面布局无人机产业，有望成为第三成长动力。

2. 消防产业前景

• 消防产业市场规模超过2000亿元，未来增长空间大。
• 消防车行业缺口约1.3-2.8万台，对应市场规模约300亿元。
• 消防警报设备市场规模超200亿元，行业集中度有望提升。

3. 空港设备需求

• 国内机场建设投资稳健增长，预计未来五年将新建66个机场，年均超过10个。
• 公司空港设备产品系列覆盖全面，市场占有率高，受益于军民融合政策，军品供应量快速增长。

4. 无人机产业布局

• 全华时代是国内优秀的无人机制造商和服务商，具备全产业链布局。
• 公司通过收购全华时代，进入无人机领域，拥有较强的技术和产品优势，未来有望成为新的业绩增长点。

主要观点

• 传统主业增长稳健：公司空港设备业务受益于国内机场建设投资增长，市场占有率高，具备较强竞争力。
• 消防设备成长性好：消防车和消防警报系统市场需求大，公司通过并购在该领域取得显著进展，未来增长潜力大。
• 无人机业务潜力巨大：公司通过收购全华时代，进入无人机市场，具备技术优势和市场潜力，有望成为新的增长动力。
• 盈利能力稳步提升：公司毛利率和净利率保持稳定增长，ROE水平较高，整体盈利能力良好。

关键信息

财务指标

• 市场价格：24.13元
• 目标价格：27.00-27.00元
• 总市值：8,713.11百万元
• 已上市流通A股：263.66百万股

盈利预测

• 2015-2017年营业收入分别为13.2/17.2/21.0亿元，分别同比增长30.0%/30.3%/22.1%。
• 2015-2017年净利润分别为1.76/2.63/3.32亿元，分别同比增长58.6%/49.3%/26.3%。
• EPS分别为0.49/0.73/0.92元。

估值与投资建议

• 首次覆盖公司，给予“增持”评级，目标价27元，对应2016年PE为37倍。
• 公司成长性明确，未来两年业绩有望快速增长，增长趋势至少持续三年。

风险提示

• 国内机场建设投资不及预期。
• 消防设备出现事故导致销售不及预期。

业务板块发展

• 空港设备：公司传统主业，覆盖机场六大作业单元，产品种类丰富，市场占有率高。
• 消防设备：通过并购中卓时代和营口新山鹰，公司消防业务占比提升至近40%，未来有望快速增长。
• 无人机业务：通过收购全华时代，公司进入无人机领域，具备技术优势和市场潜力。

未来展望

• 公司在空港设备、消防设备和无人机三大业务板块均有显著增长潜力。
• 消防车和消防警报系统市场空间巨大，公司具备较强竞争力。
• 无人机产业前景广阔，公司布局全面，未来有望成为重要增长点。

总结

威海广泰作为空港设备行业龙头，凭借内生增长和外延并购，实现了业绩的持续增长。公司在消防设备和无人机业务上的布局为其提供了新的增长动力，未来发展前景广阔。公司具备优秀的管理能力和资源整合能力，盈利能力稳中有升，估值合理，具备投资价值。