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威海广泰 (002111) 总结

核心内容

威海广泰是一家专注于空港地面设备及军工无人机领域的领先企业。2022年4月28日，华鑫证券首次发布对威海广泰的推荐报告，认为其在空港设备景气复苏和军工需求旺盛的背景下，具备显著的成长潜力。

主要观点

1. 提取商誉减值影响，经营稳健

• 2021年营收：30.8亿元，同比增长3.85%
• 2021年归母净利润：0.51亿元，同比下降86.6%
• 剔除商誉减值和军品审价影响：全年实际营收为31.4亿元，同比增长5.78%；归母净利润为4.44亿元，同比增长15.85%
• 经营性现金流：2022年一季度净流出4.22亿元，主要受结算效率和疫情影响，但后续预计改善

2. 民用空港设备需求复苏可期

• 国内民航业在2021年逐步恢复，完成投资约1150亿元，同比增长6.4%
• 2021-2022年为民航业恢复期和积蓄期，预计空港设备需求将在未来两年持续释放
• 公司作为空港地面设备龙头，将显著受益于行业复苏
• 研发投入：2021年投入2.03亿元，同比增长29.0%，研发费用率提升至6.6%
• 产品覆盖：完成登机桥研发，实现空港地面设备品类全覆盖；35T电动平台车及50T电动牵引车填补行业空白
• 国际市场拓展：与Swissport签订三年框架采购协议，部分产品通过CE认证和澳洲认证；设立广泰德国，拓展欧洲市场

3. 军工需求旺盛，无人机产品升级

• 2021年军品收入：14.1亿元，同比增长40.9%，占公司收入比重提升至46%
• 国防支出：2022年预算1.45万亿元，同比增长7.1%，显示军工需求旺盛
• 无人机研发：一款新型无人机完成全系统全过程飞行验证，具备高空、高亚音速、高机动飞行能力，提升公司在特殊领域的竞争力

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测：35.7亿元、42.8亿元、51.5亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：4.13亿元、5.13亿元、6.22亿元
• EPS预测：0.77元、0.96元、1.16元
• 动态PE：当前股价对应PE为10倍，2022年为10.2倍，2023年为8.2倍，2024年为6.8倍
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

财务健康度

• 现金流：2022年经营活动现金净流量预计为321亿元，投资活动和筹资活动现金流分别为55亿元和-83亿元
• 资产结构：2022年资产总计预计为58.63亿元，流动资产和非流动资产分别增长至43.22亿元和15.41亿元
• 负债结构：流动负债合计预计增长至23.37亿元，非流动负债合计为2.337亿元

风险提示

• 宏观经济波动可能导致下游需求减弱
• 市场竞争加剧可能影响产品盈利能力
• 国际市场开拓不及预期的风险

评级说明

• 股票投资评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%）
• 行业投资评级：未提及，但可参考公司所处行业发展趋势

机械组介绍

• 范益民：所长助理、机械行业首席分析师，上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，6年机械行业研究经验
• 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，主要负责机械行业上市公司研究

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用
• 报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性及完整性
• 报告观点不构成投资建议，投资者需独立评估
• 华鑫证券保留追究法律责任的权利

总结

威海广泰在剔除商誉减值和军品审价影响后，经营状况稳健，盈利能力和现金流有望改善。公司受益于空港设备需求复苏和军工领域的持续增长，同时加大研发投入，拓展国际市场，未来成长空间广阔。华鑫证券首次给予“推荐”评级，认为其具备良好的投资价值。