20140210-中国银河-威海广泰-002111.SZ-空港_消防设备驱动业绩快速增长_未来受益通用航空产业大发展_28页_3mb

威海广泰公司研究报告总结

核心内容概览

威海广泰（002111.SZ）是一家以空港设备为主营业务，同时发展消防设备、特种车辆和电力电子业务的亚洲最大空港设备制造企业。公司2012年空港设备收入占比达69%，消防设备占比达30%。随着国内航空运输市场持续增长、绿色空港新产品推广、出口和军品业务快速增长，以及通用航空产业的快速发展，公司业绩有望持续增长。

主要观点

• 公司是空港设备行业龙头，拥有40%-50%的国内市场占有率。
• 消防设备业务是公司未来重点发展的领域，预计未来2-3年年均增长可达50%。
• 特种车辆和电力电子业务是正在培育的新兴板块，具备较大的市场潜力。
• 公司未来将受益于通用航空产业的快速发展，特别是低空开放政策的推进。
• 公司估值在通用航空和消防设备行业中均具有提升空间，给予“推荐”评级。

关键信息

一、空港设备业务

• 市场增长：2013年上半年，公司空港设备新增订单同比增长48.85%（国内），13.2%（军品），27.24%（国际）。
• 毛利率：空港设备保持约33%的毛利率，十分稳健。
• 出口与军品：公司未来出口收入目标为达到或超过空港设备收入的50%，军品业务将逐步放量。
• 绿色空港：公司已研发五大类电动空港设备，具备环保优势，前景广阔。

二、消防设备业务

• 市场潜力：2014年消防产业市场接近2000亿元，高端消防车年需求近100亿元。
• 订单增长：2013年上半年消防装备类新增订单同比增长74.59%。
• 毛利率提升：消防设备毛利率从2010年的18%提升至2012年的24%，预计未来继续上升。
• 高端产品：公司重点发展举高类、高喷类消防车，具备技术优势。

三、特种车辆与电力电子业务

• 特种车辆：公司开发移动医疗车、高端矿用卡车等产品，已取得“医疗器械经营许可证”。
• 电力电子：依托中科院电工所，生产光伏逆变器、有源滤波器等产品，配套绿色空港。

四、盈利预测

• 2013-2015年EPS：预计为0.31、0.43、0.60元，对应PE分别为38、27、19倍。
• 收入增长：预计2013-2015年公司收入复合增长率达25%，净利润复合增长率达28%。
• 毛利率提升：预计2014-2015年公司毛利率将稳步提升。

五、估值与投资建议

• 估值对比：在通用航空产业链中，公司估值明显低于行业平均水平；消防设备行业估值不低于通用航空产业，公司综合估值具有较大提升空间。
• 投资建议：给予“推荐”评级，主要催化剂包括低空开放政策、国内外大额订单、产业链整合突破。

六、风险提示

• 通用航空产业政策进展低于预期。
• 公司产业链整合低于预期。

驱动因素

1. 国内航空运输市场增长：飞机起降架次增长带动空港设备需求。
2. 绿色空港推广：电动空港设备经济环保，市场前景看好。
3. 出口与军品业务：国际化拓展与军品需求增长，成为重要增长点。
4. 通用航空产业大发展：低空开放政策推动行业快速成长。

行业与公司对比

总结

威海广泰凭借其在空港设备领域的领先地位和消防设备业务的快速增长，有望在未来2-3年内实现业绩的大幅增长。公司正面临二次创业机遇，未来在通用航空产业和消防设备业务方面的表现将显著提升其市场地位和估值水平。投资建议为“推荐”，主要关注点包括政策利好、订单增长和产业链整合。