20160412-中国银河-威海广泰-002111.SZ-消防_空港_无人机_军工四大产业齐飞；持续受益通用航空_军民融合_12页_935kb

威海广泰（002111.SZ）公司简评研究报告总结

核心内容

威海广泰（002111.SZ）是一家在机械军工行业中具有重要地位的企业，2015年实现收入13.23亿元，同比增长30.34%，净利润1.67亿元，同比增长50.12%。公司同时发布了2016年一季度业绩预告，预计同比增长50% -70%，盈利3772万元-4275万元，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2015年消防板块业绩占比过半，订单增长44%，预计2016年将继续保持增长。公司空港设备板块合同签订额基本与去年持平，军工市场同比增长19%，并实现产品从军用机场到军港的突破。

• 一季度业绩高增长：公司2016年一季度业绩同比增长50% -70%，主要受益于营口新山鹰并表、出口业务增长及消防车业务增长，为全年目标奠定了坚实基础。

• 军民融合与无人机布局：公司拟收购全华时代，预计将打造“无人机第一股”。全华时代是国内领先的无人机研发、生产和销售企业，具有批量生产能力，且在军用无人机领域具备显著优势。

• 多重主题驱动发展：公司具备无人机、军民融合、通用航空和智能家居等多重主题，未来有望在军品业务中取得超市场预期的增长。

• 估值提升空间大：公司估值在通用航空和消防设备行业中具备提升空间，预计2016-2018年备考PE分别为35/26/19倍，具有较高的增长潜力。

关键信息

一、公司业绩表现

• 2015年收入13.23亿元，同比增长30.34%。
• 2015年净利润1.67亿元，同比增长50.12%。
• 2016年一季度盈利预计3772万元-4275万元，同比增长50% -70%。
• 营口新山鹰并表后，公司综合毛利率提升至36%。

二、业务板块发展

• 消防板块：2015年签订合同7.56亿元，同比增长44%；中卓时代和营口新山鹰分别实现净利润5331万元和8633万元，均超出预期。
• 空港设备板块：2015年签订合同9.68亿元，军工市场同比增长19%。
• 无人机板块：公司拟收购全华时代，使其成为无人机领域的重要布局，预计2016年全华时代净利润可达1500-2000万元，未来有望连续翻倍增长。

三、收购与非公开发行

• 公司拟非公开发行不超过3000万股，募资总额不超过5.4亿元，用于收购、增资全华时代及补充流动资金。
• 增发价格不低于发行期首日前20个交易日均价的90%，即不低于18元。
• 增资后，威海广泰将持有全华时代69.34%股权，成为其最大股东。

四、财务与估值预测

• 不考虑本次收购，预计2016-2018年备考EPS为0.74/0.99/1.34元，PE为35/26/19倍。
• 考虑本次收购，预计2016-2018年备考EPS为0.74/1.00/1.36元，PE为35/26/19倍。
• 公司估值在通用航空和消防设备行业中较低，具有较大提升空间。

五、市场与行业前景

• 无人机市场前景广阔，未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元，民用专业级无人机需求超1000亿元，消费级无人机需求超300亿元。
• 军民融合上升为国家战略，公司已设立军工事业部，产品广泛应用于各军兵种，未来有望受益于政策推动。
• 公司积极参与通用航空产业发展，未来增长潜力大。

六、投资建议

• 推荐评级：公司具备多重主题驱动，未来有望在军品业务、消防设备领域持续加码，带来业绩与估值双提升。
• 风险提示：通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

附录要点

1. 全华时代简介

• 全华时代是领先的无人机研发、生产和销售企业，产品覆盖军用和民用无人机及应用服务。
• 全华时代参与“四海三军”军事演习及“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。
• 全华时代在无人机技术专利申请排名全国前列，仅次于两所高等院校。

2. 威海广泰盈利预测

• 不考虑收购，预计2016-2018年营业收入增长率分别为35%、24%、22%。
• 净利润增长率分别为60%、34%、36%。

3. 估值比较

• 在通用航空产业链中，威海广泰估值优势明显，未来成长性好。
• 在消防设备产业链中，威海广泰估值低于行业平均水平，具有较大提升空间。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10% -20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：王华君，机械与军工行业首席分析师。
• 联系方式：
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
  • 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn
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