【宏观快评】12月进出口数据点评：“份额保卫战”正式开启-20210115-华创证券-15页_749kb

【宏观快评】12月进出口数据总结

一、核心内容回顾

2020年12月，我国进出口数据表现出显著的结构性变化。按美元计价，出口同比增长18.1%，进口同比增长6.5%，贸易顺差达781.7亿美元。按人民币计价，出口增长10.9%，进口下降0.2%，贸易顺差为5168亿元人民币。整体来看，出口表现优于市场预期，进口则略高于预期。

二、主要观点与关键信息

1. 2020年出口结构回顾：份额高增、商品分化

• 出口份额：

  • 疫情后4-6月我国出口份额较2019年均值提升3.6个百分点，达到21%。
  • 6月起份额逐步回落，10月回落至19.3%，但仍高于2019年均值2个百分点。

• 商品层面：

  • 防疫物资出口：增速逐月回落，12月降至36%。
  • 宅经济相关产品：疫情后快速回升，Q4出口增速提升至30%。
  • 中游制造相关产品：9月起缓慢回升，Q4出口增速达20%以上。
  • 劳动密集型产品：持续低迷，目前同比增速接近0。

• 区域层面：

  • 对美欧出口大幅增长，成为拉动出口的主要力量。
  • 自能源国进口明显回落，反映出能源需求下降趋势。

2. 12月出口为何再超预期

• 出口走势：

  • 12月出口增速超预期，美元计价同比增长18.1%，人民币计价同比增长10.9%。
  • 出口总额达到2.6万亿美元新高，全年出口同比增长4%。

• 出口区域：

  • 对亚洲经济体出口回升，主要由于工业生产与进口需求旺盛。
  • 对美欧出口增速放缓，圣诞节消费旺季后需求回落。

• 出口商品：

  • 电子产品：继续高增，尤其是集成电路，成为主要正向拉动因素。
  • 劳动密集型产品：如服装、鞋靴等，出口同比增速显著回落，成为拖累因素。

3. 进口数据分析

• 进口走势：

  • 12月进口同比增长6.5%（美元计价），高于市场预期。
  • 人民币计价进口同比下降0.2%，全年进口同比增长-0.9%。

• 进口区域：

  • 自美欧、东盟进口显著提升，而自其他国家（主要为能源国）进口大幅下滑。

• 进口商品：

  • 电子与机电类产品：进口增速显著回升，尤其是汽车、飞机与集成电路。
  • 大宗商品：进口持续低迷，铁矿石、原油等进口同比增速负增长，主要受价格高企和需求低迷影响。
  • 农产品：进口需求有所回升，但价格波动较大。

4. 贸易差额

• 2020年我国贸易顺差达到5381亿美元，创2015年以来新高。
• 12月贸易顺差环比增长28亿美元，达781.7亿美元。
• 贸易顺差持续高企成为人民币升值的重要动力。

三、风险提示

• 海外生产修复：可能导致我国出口份额快速回落。
• 海外疫情超预期：可能带来出口需求大幅下滑，影响我国出口表现。

四、结论与展望

2020年出口已由总量红利期进入分化期，出口红利仍在，但行业层面分化加剧。未来出口将更多依赖于高附加值商品，如电子与机电类产品，而劳动密集型产品面临较大压力。进口方面，能源与大宗商品进口持续低迷，但电子与机电类商品需求旺盛。2021年出口“份额保卫战”正式开启，需关注出口结构变化及海外需求波动对我国出口的影响。