20181109-东北证券-10月贸易数据点评_进出口受益原油反季节性储备与外汇贬值_年内增速或趋于平稳_9页_905kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年10月中国进出口贸易数据，指出进出口增速超出预期，贸易顺差扩大，但未来出口增速可能回落，进口也将面临下行压力。报告强调了“一带一路”沿线国家贸易增长、人民币汇率低位对出口的支撑作用，以及原油反季节性储备对进口的拉动效应。同时，报告指出海外经济分化加剧，全球经济增速放缓，贸易冲突和新兴市场危机可能对我国外贸产生持续影响。

主要观点

• 10月进出口数据超预期：

  • 按美元计，10月出口同比增15.6%，进口同比增21.4%，贸易顺差达340.1亿美元。
  • 按人民币计，出口同比增20.1%，进口同比增26.3%，贸易顺差2336.3亿元人民币。
  • 贸易顺差虽略低于预期，但进出口贸易均超预期扩张，顺差波动在合理区间。

• “一带一路”支撑进出口增长：

  • 前10个月，对“一带一路”沿线国家进出口增长14.8%，占外贸总值的27.3%，高于全国整体增速。
  • 对美贸易顺差累计1.69万亿元，同比增长11.3%，但10月对美出口金额较前期回落，显示贸易冲突影响边际显现。

• 出口结构优化：

  • 高新技术产品和机电产品出口增速显著回升，分别达19.52%和15.29%。
  • 传统劳动密集型产品出口增速平稳，但部分品类（如箱包）出现下降，整体劳动密集型产品出口下降2.5%。

• 进口超预期主因原油反季节性储备：

  • 10月原油进口金额同比增89.03%，拉动进口增速上升约6.9个百分点。
  • 排除原油影响后，进口增速约为15.8%，总体呈现震荡走低趋势。
  • 大宗商品进口普遍上行，包括天然气、大豆、铁矿砂等。

• 未来外贸走势展望：

  • 预计出口增速将回落，主要受外需疲软、中美贸易冲突及人民币升值压力影响。
  • 进口也将因内需下滑而放缓，但受低基数及年末需求走强影响，大幅下滑可能性不大。
  • 全球经济增速下降、贸易冲突及新兴市场危机背景下，外贸面临一定下行压力。

关键信息

1. 进出口数据亮点

• 出口：

  • 10月出口增速达15.6%（美元计），高于预期的11.7%。
  • 人民币汇率低位支撑出口表现，CFETS指数10月均值为92.3，创2015年以来新低。
  • 高端产业出口保持高增速，传统劳动密集型产品出口平稳。

• 进口：

  • 10月进口增速达21.4%（美元计），高于预期的14.5%。
  • 原油反季节性储备是进口超预期的主要原因，原油进口金额同比增长89.03%。
  • 排除原油影响后，进口增速约为15.8%，总体趋势震荡走低。

• 贸易顺差：

  • 10月贸易顺差扩大至340.1亿美元，占出口总值的约25.9%。
  • 顺差虽略低于预期，但因进出口均超预期，顺差波动在合理范围内。

2. 分国别与分产品出口表现

• 主要市场出口增长：

  • 对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长。
  • 对美出口金额为427.2亿美元，但较前期回落，显示贸易冲突影响逐步显现。

• 产品结构：

  • 高新技术产品出口增长19.52%，机电产品增长15.29%，显示出口结构优化。
  • 劳动密集型产品出口整体下降2.5%，其中箱包下降4.7%，但玩具增长31.61%。

3. 海外经济环境分析

• 美国经济表现强劲：

  • 10月美国失业率3.7%，非农就业增长25万，远超预期，显示就业市场良好。
  • 美国个人消费和收入环比数据也表现稳健。

• 欧元区经济疲软：

  • 欧元区三季度GDP季环比初值0.2%，低于预期和前值，显示经济增长放缓。
  • 意大利制造业PMI降至49.2，已低于枯荣线，显示经济收缩迹象。

• 全球经济下行压力增大：

  • IMF将2018和2019年全球经济增长预期下调0.2个百分点。
  • 各国PMI多数下滑，显示全球经济整体承压。

结构与趋势

• 短期趋势：
  10月进出口数据超预期，贸易顺差扩大，但出口订单指数回落，预示明年出口可能承压。

• 中长期趋势：
  外需难以维持，出口增速预计回落；内需下滑将导致进口放缓。全球贸易环境复杂，未来风险仍存。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布，不构成对任何人的投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 本公司及关联机构可能持有报告涉及的公司证券头寸，并可能为其提供相关服务。

分析师信息

• 沈新凤：宏观分析师，上海财经大学经济学博士，东北证券宏观研究负责人。
• 尤春野：研究助理，北京大学理学与经济学双学士，约翰霍普金斯大学金融硕士。

投资评级说明

联系方式

• 网址：http://www.nesc.cn
• 电话：400-600-0686

地址与机构销售联系人