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报告摘要
顺差缩减成为“新常态”？——5月进出口数据点评总结
核心内容
2018年5月中国进出口数据略超市场预期，出口2128.7亿美元，同比增长12.6%；进口1879.5亿美元，同比增长26%。贸易顺差缩减至249.2亿美元，较前值283.8亿美元有所下降。这一数据反映了当前中国外贸环境的变化，顺差缩减成为一种新的趋势。
主要观点
1. 外需美强欧弱，下半年仍有隐忧
- 美国表现强劲：对美出口增速达11.6%，显示美国市场对中国商品需求依然旺盛。
- 欧盟、日韩疲软：对欧盟、日本、韩国的出口增速分别为8.5%、10.2%、11.4%，扣除翘尾因素后，对日韩出口实际负增长，与发达经济体整体疲软一致。
- 新兴市场表现亮眼：对俄罗斯、印度、巴西等新兴市场出口增速分别达到16.9%、17.2%、65.5%，显示出中国对这些市场的出口具有较强韧性。
- 东盟出口增长显著：对东盟出口同比增长17.6%，成为拉动出口的重要力量。
2. 内需短期不弱，结构上面临调整压力
- 进口增速加快：5月进口同比增速加快，反映内需仍具韧性。
- 原材料进口量价齐升：塑料和铜进口量分别增长44.2%、21.8%，原油受油价影响增长41.3%，铁矿砂量增价减，显示原材料进口需求上升。
- 农产品进口大幅增长：大豆进口恢复增长，农产品进口同比大幅拉升至22.7%。
- 机电和高新技术产品进口增长：机电产品和高新技术产品进口分别增长23.4%、23.6%，显示高端制造业需求上升。
- 汽车进口微降：受政策和市场因素影响，汽车进口略有下降。
- 减税措施预期：下半年增长看点主要在减税措施对消费品和高新技术产品进口的拉动作用。
3. 顺差或将延续低位
- 贸易摩擦忧虑趋缓但不确定性仍存：本月顺差缩小，但对美顺差扩大，这种趋势可能难以持续。
- 全球经济复苏走弱：下半年全球经济复苏乏力，可能进一步压缩贸易顺差。
- 减税和扩大进口措施落地：政策因素可能对顺差产生持续压制作用。
- 服务贸易逆差扩大：服务贸易逆差逐年扩大，已接近货物贸易顺差，可能对经常项目顺差产生较大影响。
关键信息
- 5月进出口数据：出口2128.7亿美元（+12.6%），进口1879.5亿美元（+26%），顺差249.2亿美元。
- 出口分地区表现：对美出口增速11.6%，对东盟出口增速17.6%，对新兴市场如俄罗斯、印度、巴西出口增长显著。
- 出口分产品表现：传统劳动密集型产品出口同比降幅缩窄至-1.2%，机电和高新技术产品出口增速分别为14.8%和17.7%，显示经济结构优化。
- 进口分产品表现：主要原材料进口量价齐升，机电和高新技术产品进口增长，汽车进口微降。
- 顺差趋势：预计下半年顺差将维持低位甚至继续缩窄，服务贸易逆差扩大可能进一步压缩经常项目顺差。
风险提示
- 贸易摩擦激化：可能对出口造成负面影响。
- 欧洲政局不稳：可能对欧盟市场产生扰动，影响出口表现。
相关研究
- 《寻找阿尔法：经济新动能在哪里？：宏观固收中期策略报告》（2018-06-05）
- 《宏观专题报告20180604：财政存款：波动特征、决定因素和流动性影响》（2018-06-05）
- 《宏观周报20180603：需求走弱，挖掘机产销飙升为哪般？》（2018-06-03）
- 《宏观点评20180531：量价齐升生产加快，需求不确定性增大》（2018-05-31）
- 《宏观点评20180526：流动性新规落地，强化监管防范风险》（2018-05-27）
数据来源
- 海关总署
- 东吴证券研究所
- Wind资讯
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