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【宏观快评】1-2月进出口数据总结

核心内容

1-2月中国进出口数据整体呈现外需回落、价格支撑减弱的态势，贸易顺差有所回升。以美元计价，出口同比下滑6.8%，进口同比下滑10.2%，贸易顺差达1168.9亿美元。以人民币计价，出口同比微增0.9%，进口同比下滑2.9%，贸易顺差为8103.2亿元。尽管出口增速略好于预期，但外需疲软和价格支撑减弱仍是主要制约因素。

主要观点

1、外需回落趋势延续，尚未见改善迹象

（1）需求层面，外需仍偏弱

• 发达市场PMI仍低于荣枯线：全球及发达市场PMI均低于50，表明外需仍偏弱。尽管美欧PMI略有改善，但经济仍处于收缩区间。
• 美欧央行加息周期仍在：加息压力可能进一步压制经济景气度，美国经济在2023年9-12月衰退风险较大。
• 东盟成为出口亮点：东盟PMI普遍高于荣枯线，对东盟出口增速维持正增长，显示该地区需求相对较强。

（2）价格层面，对出口支撑开始弱化

• 全球大宗商品价格回落：海外央行持续加息导致金属价格回落，原油价格平稳，价格因素对出口的支撑逐步减弱。
• CRB价格指数负增长：1-2月CRB综合价格指数同比下滑6%，表明出口价格指数或将见顶回落，对出口的支撑弱于2022年。

进出口分项数据

（一）出口：1-2月出口增速继续下滑但好于预期

1、出口走势

• 以美元计价，出口同比-6.8%，预期-9%，前值-9.9%。
• 以人民币计价，出口同比+0.9%，前值-0.5%。
• 出口增速低于历史同期均值。

2、出口区域

• 对美欧出口大幅回落：美国出口同比-21.8%，欧盟出口同比-23.3%，较前值继续回落2.3、5.5个百分点。
• 对新兴经济体出口偏强：东盟出口同比+8.3%，俄罗斯出口同比+19.2%，南非出口同比+14.3%。

3、出口商品结构

• 机电产品、高新技术产品出口小幅回升：对出口同比拉动率分别为-4.4%、-5.4%，较前值回升3.4、2.6个百分点。
• 电子产品与其他机电产品拖累出口：电子产品对出口同比拉动率-3.8%，其他机电产品拉动率-0.8%，较前值回升1.7、1.5个百分点。
• 汽车及零部件出口改善：汽车出口同比拉动率+1.1%，为对出口增速拉动最强的分项。
• 劳动密集型产品出口走弱：对出口同比拉动率-2.3%，较前值回落0.8个百分点，其中纺织品、塑料制品等表现不佳。

（二）进口：进口增速持续低迷

3、进口走势

• 以美元计价，进口同比-10.2%，预期-5.5%，前值-7.5%。
• 以人民币计价，进口同比-2.9%，前值+2.2%。
• 进口增速弱于历史均值。

4、进口区域

• 自欧盟、美国等地区进口略有改善，但对所有主要经济体进口增速均为负。

5、进口商品结构

• 集成电路进口持续走弱：对进口同比拉动率-4.8%，较上月回落0.9个百分点。
• 汽车进口显著回升：对进口同比拉动率-0.3%，较上月回升2.3个百分点。
• 大宗商品进口波动较大：铁矿砂、铜矿砂、煤及褐煤进口大幅提升，原油进口继续回落。
• 农产品进口量价齐升：粮食、大豆进口量价均增长，显示需求持续增强。

（三）贸易差额：1-2月贸易顺差环比大幅回升

• 以美元计价，贸易顺差为1168.9亿美元，环比前值780.1亿美元大幅回升。
• 以人民币计价，贸易顺差为8103.2亿元，环比前值5501.1亿元也有明显改善。

风险提示

• 外需回落幅度超预期。
• 我国出口份额回落幅度超预期。

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团队介绍

• 张瑜：研究所所长助理、首席宏观分析师，拥有丰富的宏观研究经验。
• 陆银波：副组长、高级分析师，统计学院双学位，CPA，具有五年证券从业经验。
• 殷雯卿：高级研究员，曾任职于兴业证券，有三年海外宏观与大宗商品研究经验。
• 文若愚：高级研究员，曾任职于多家券商，发表多篇学术文章。
• 高拓：分析师，CFA，有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验。
• 付春生：分析师，2年宏观研究经验。
• 李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员，金融硕士背景。

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