20250909-中航证券-2025年8月进出口数据点评_贸易顺差扩大_增速低于市场预期_5页_1mb

2025年8月进出口数据总结

核心内容

2025年8月，我国贸易顺差扩大，但增速低于市场预期。以美元计价，8月出口总值为3218.10亿美元，同比增长4.40%，低于市场预期的5.92%；进口总值为2194.80亿美元，同比增长1.30%，增速较上月下降2.80个百分点，低于市场预期的3.26%。贸易顺差达到1023.30亿美元，同比增长11.77%，2025年前8个月贸易顺差同比增长28%，超过2024年全年同比增速20.74%，对前八个月经济发展起到一定支撑作用。

主要观点

• 出口表现：尽管增速放缓，但出口总量仍保持增长，且对东盟、欧盟和非洲的出口拉动力较强，显示非美市场成为我国出口增长的重要支撑。
• 高技术产品拉动：机电产品持续对出口增速形成支撑，其中集成电路、汽车及汽车底盘、液晶平板显示模组和船舶四类商品对出口增长贡献较大。
• 量价关系：部分出口商品如肥料、集成电路等实现量价齐升，反映我国出口结构在优化，产品竞争力提升。
• 对美出口下滑：我国对美出口连续五个月同比为负，8月拉动力最低为-5.08%，成为抑制出口增长的关键因素，显示美国市场对中国出口的持续压力。
• 进口疲软：受出口增速放缓影响，加工贸易相关进口需求减弱，进口增速整体偏弱。

关键信息

出口拉动力分析

• 机电产品：拉动力为4.51PCTS，自3月份以来一直是出口增速的核心支撑。
• 主要拉动力商品：
  • 集成电路：价涨5.8%，量涨25.5%
  • 汽车及汽车底盘：价跌6.2%，量涨25.1%
  • 液晶平板显示模组：价涨0.5%，量涨13.2%
  • 船舶：价涨3.7%，量涨30.2%

出口目的地表现

• 东盟：拉动力为3.40%，保持强劲增长，累计出口金额达4340.65亿美元，成为第一大出口目的地。
• 欧盟：拉动力为1.58%，累计出口金额3690.41亿美元。
• 非洲：拉动力为1.24%，累计出口金额表现良好。
• 美国：拉动力为-5.08%，对出口形成拖累，累计出口金额为2829.50亿美元。

量价变动情况

• 肥料：价涨33.2%，量涨26.1%
• 集成电路：价涨5.8%，量涨25.5%
• 液晶平板显示模组：价涨0.5%，量涨13.2%
• 船舶：价涨3.7%，量涨30.2%
• 未锻造的铝及铝材：价涨3.3%，量跌9.5%
• 粮食：价跌18.5%，量涨9.0%

进口表现

• 主要进口商品：
  • 肉及杂碎：价涨16.4%，量跌11.4%
  • 食用植物油：价涨14.7%，量涨16.2%
  • 铁矿砂及其精矿：价跌9.7%，量涨3.8%
  • 铜矿砂及其精矿：价涨6.1%，量涨7.4%
  • 原木及锯材：价跌4.2%，量跌20.2%
  • 纸浆：价跌15.9%，量跌5.6%
  • 钢材：价跌4.9%，量跌2.0%

风险提示与挑战

• 对美出口压力：美国维持40%的高关税壁垒，同时推行系统性围堵政策，对高端制造和关键技术领域形成出口管制，削弱我国产品的价格竞争力。
• 全球产业链重组：由价格战升级为规则战的态势，正在推动全球产业链加速重组，我国外贸面临从周期性波动向结构性挑战的转变。
• 行业与投资评级：
  • 行业评级：增持为未来六个月行业增长高于沪深300；中性为与沪深300持平；减持为低于沪深300。
  • 投资评级：买入为未来六个月投资收益相对沪深300涨幅10%以上；增持为5%~10%；持有为-10%~5%；卖出为跌幅10%以上。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观团队，提供国内外宏观经济与政策研究，指导大类资产配置。
• 分析师：刘庆东，SAC执业证书：S0640520030001，联系电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com。
• 销售团队成员：
  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

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