20211011-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动下跌_房地产行业跌幅明显_14页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年9月22日—9月30日）

核心内容

本期周报主要分析了2021年9月22日至9月30日期间高收益债市场的一级和二级市场表现，以及债市风险动态。整体来看，一级市场发行规模有所增加，但二级市场净价指数呈现波动下跌趋势，房地产行业表现尤为疲软。同时，部分企业出现信用风险事件，需投资者密切关注。

主要观点

一级市场：发行良好，加权利率小幅上升

• 发行情况：本周共发行83笔高收益债，总规模为391.06亿元，加权发行利率小幅上升至6.71%，加权信用利差同步上行至421.74BP。
• 城投债发行：高收益城投债发行规模为391.06亿元，其中国庆前一周（9月27日-30日）发行规模达292.50亿元，发行主体包括国控集团、蓝海投资、唐山通顺等，发行规模靠前。
• 非城投国企：共发行5笔，规模为25.3亿元，其中镇江国投发行10亿元，票面利率为6.20%。
• 非国有企业：共发行2笔，分别来自轻工制造和房地产行业，其中金科股份发行10亿元，票面利率为6.80%。

二级市场：净价指数波动下跌，房地产行业跌幅明显

• 净价指数走势：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势，9月30日指数点位为100.17，较前期下跌0.170%。
• 主体分类：非国有企业跌幅明显，较前期下跌0.457%，城投债重点区域净价指数均有所下跌，其中贵州区域跌幅居前。
• 产业债行业：多数行业净价指数下跌，房地产行业跌幅明显，仅煤炭、批发和零售业、轻工制造行业净价指数有所上涨。
• 成交情况：高收益债二级市场成交总额为1443.26亿元，占狭义信用债成交总额的13.37%。投资型高收益债占主导，苏桂等区域城投交投活跃；投机型高收益债成交以城投和民企为主，甘肃区域城投尾部成交规模增多。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为8.48%，异常交易占比有所下降。部分债券如“21瀚控11”、“20贵安G3”、“19兰州城投PPN001”等偏离度较大，需警惕。

关键信息

风险提示

• 信用风险溢出效应：部分债券存在兑付风险，需投资者关注。
• 风险债券列表：包括“16宜华01”、“18宜华02”、“18桑德工程MTN001”、“17金玛03”、“17金玛04”、“16丰盛04”、“20永煤MTN006”、“15华夏05”等。

债市风险动态

• 违约及信用风险事件：

  • “20蓝光MTN002”和“18如意01”未按时兑付利息。
  • “16协信08”、“20隆博投资MTN001”债项评级下调。
  • 江苏南通三建、合众人寿、启迪环境、华融晋商、湖南景峰医药等主体及债项评级下调。
  • 苏宁易购主体及债项评级下调，并被列入评级观察名单。
  • 长安责任保险、花样年集团评级展望下调为负面。
  • 江山欧派、松原市城市开发建设有限责任公司被列入评级观察名单。
  • 重庆协信远创、成都隆博投资债项评级下调。

• 政策与市场动态：

  • 陕西省发文重点发展债券市场，有利于增强市场信心。
  • 房地产行业面临较大挑战，销售承压、回款变慢，但存在边际放松迹象。
  • 央行等量对冲，资金利率整体上行，利率债和信用债收益率呈现不同走势。

图表与数据

• 图1：CCXI高收益债券财富指数
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 图5：CCXI高收益债券被动型分主体性质净价指数走势
• 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
• 图7：江苏/湖南/山东高收益城投债净价指数
• 图8：四川/天津/贵州高收益城投债净价指数
• 图9：浙江/云南/重庆/广西高收益城投债净价指数
• 图10：高收益城投债重点区域净价指数周度涨跌幅
• 图11：房地产/批发和零售业/化工净价指数
• 图12：交通运输/综合/煤炭净价指数
• 图13：轻工制造/有色金属/建筑/金融净价指数
• 图14：高收益产业债重点行业净价指数周度涨跌幅
• 图15：高收益债成交收益率规模分布
• 图16：投资型高收益债成交情况
• 图17：投机型高收益债成交情况
• 图18：高收益债成交估值偏离度分布
• 图19：高收益债成交额前二十主体
• 图20：高收益债成交偏离大的债券列表

数据来源

• 中诚信国际研究院
• Wind、大智慧、Choice等市场数据平台
• 中诚信国际相关报告及公告