20211017-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动下跌_甘肃召开恳谈会保障债务安全_14页_1mb

报告摘要

策略周报总结（2021年10月8日—2021年10月17日）

核心内容概述

本报告为中诚信国际研究院发布的高收益债市场策略周报，主要分析了2021年10月8日至10月15日高收益债市场的一级与二级市场表现、信用风险动态以及相关策略建议。整体来看，高收益债市场呈现波动下跌趋势，尤其在房地产行业表现不佳，但监管层对房地产行业风险的表态较为积极，有助于市场信心恢复。

主要观点与关键信息

一、一级市场情况

发行规模：本期共发行20笔高收益债，发行总额为97.10亿元，较上期减少303.96亿元。
加权发行利率：加权发行利率为6.72%，与上期基本持平。
加权信用利差：小幅下行至418.53BP。
城投债发行：山东、重庆、江苏等10个区域有城投债发行，其中万盛公司、津南城投、滨城投资发行规模靠前，均为10亿元。
非城投国企：仅中林集团发行1笔债券，规模为10亿元，利率为6.10%。
非国有企业：本期未发行债券。
期限分布：1年期、3年期、5年期发行规模靠前，分别为23亿元、21.60亿元、22亿元。

二、二级市场情况

净价指数走势：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势，10月15日指数为99.85，较前期下跌0.316%。
主体性质差异：非国有企业净价指数跌幅较大，跌幅达2.224%；城投债跌幅较小，仅0.038%。
区域与行业表现：
- 城投债：贵州区域跌幅居前，跌幅达0.175%；湖南、江苏、天津区域略有上涨。
- 产业债：房地产、综合行业净价指数跌幅明显，分别为3.053%、0.221%。
成交情况：本期高收益债成交总额为985.88亿元，占狭义信用债成交总额的11.64%。
- 投资型高收益债成交规模占主导，占比90.32%。
- 江苏城投：交投活跃，成交超170亿元。
- 投机型高收益债：花样年集团境内债被大幅折价抛售，加权成交净价为55.15元，跌幅显著。
估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上规模占比为10.73%，异常交易比例上升。
- 低于估价净价：花样年集团、“19恒大01”、“21究投03”等单笔成交规模较大，偏离度超过10%。
- 高于估价净价：恒大地产、苏宁电器、高科公司等出现明显溢价。

三、债市风险动态

“18渤金04”本息展期：渤海租赁股份有限公司宣布将“18渤金04”本金兑付展期2年，展期后兑付日为2023年10月10日。
评级下调及展望调整：
- 凤城市现代产业园区开发建设投资有限公司：主体及债项评级由AA-调降至A+，评级展望为负面。
- 江苏省建工集团有限公司：主体及债项评级由AA-调降至A，评级展望维持负面。
- 江苏南通三建集团股份有限公司：主体及债项评级由A调降至BBB，评级展望维持负面。
- 深圳文科园林股份有限公司：评级展望由稳定调整为负面。
- 深圳深业物流集团股份有限公司：主体及债项评级由A+调降至A-，评级展望维持负面。
- 长安责任保险股份有限公司：评级展望由稳定调整为负面。

四、策略建议

甘肃省债券投资人恳谈会：
- 10月15日甘肃省召开债券投资人恳谈会，表态保障债务安全，包括对地方国企注资、成立信保基金、建立联动机制等。
- 此次会议有助于稳定投资者情绪。
监管对房地产行业风险的表态：
- 监管认为恒大地产信用风险为个别现象，对金融行业外溢性可控，房地产行业总体健康。
- 当前金融机构对地产行业风险偏好下降，属短期过激反应，部分金融机构对“三线四档”规则存在误解。
- 未来将督促企业履行法定偿债义务，部分地区按揭政策出现放松迹象，销售与融资端或将边际改善。

总结

本期高收益债市场整体呈现波动下跌态势，房地产行业表现疲软，非国有企业跌幅较大。尽管一级市场发行规模有所下降，但加权发行利率保持稳定。二级市场成交活跃度有所减弱，异常交易比例上升，尤其在投机型高收益债中，花样年集团的美元债违约引发境内债大幅折价抛售。监管层对房地产行业风险的表态较为积极，有助于逐步恢复市场信心。此外，多个发债主体出现评级下调或展望调整，信用风险有所上升，需投资者重点关注。