20220112-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数区间波动_世茂系债券价格跌幅较大_13页_1mb

策略周报总结（2022年1月4日—2022年1月9日）

核心内容概述

本报告为中诚信国际研究院发布的2022年第2期策略周报，主要分析了高收益债市场在2022年1月4日至9日期间的运行情况，包括一级市场发行情况、二级市场成交表现及债市风险动态。报告指出，高收益债市场整体呈现波动走势，房地产行业面临较大压力，而城投债和部分产业债表现相对稳定。同时，报告提供了策略建议，以应对当前市场环境。

主要观点

一级市场：发行规模收缩，非国有企业发行遇冷

• 发行规模：上周高收益债共发行26笔，发行总额为131.06亿元，较前一周下降162.08亿元，降幅显著。
• 发行利率与利差：加权发行利率为6.68%，加权信用利差为428.43BP，均较前一周有所下降。
• 城投债发行：城投债发行规模占高收益债发行总额的88.55%，主要集中在江苏、四川、云南等11个区域，其中贵州、四川、江西发行利差较高。
• 非城投国企发行：仅兰花集团、河南路桥、晋控电力等3家非城投国企发行高收益债，发行规模较小。
• 非国有企业发行：上周无非国有企业发行高收益债。

二级市场：净价指数波动，世茂系债券价格下跌显著

• 净价指数走势：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈区间波动，非城投国企涨幅较高，非国有企业价格跌幅较大，尤其世茂系债券跌幅显著。
• 区域与行业表现：
  • 城投债：天津、江苏区域净价指数涨幅居前，贵州、浙江区域跌幅较大。
  • 产业债：综合、煤炭行业净价指数涨幅较高，房地产行业净价指数领跌。
• 成交总额：高收益债二级市场成交总额为556.14亿元，占狭义信用债成交总额的8.84%。
• 成交类型：
  • 投资型高收益债：成交规模占91.73%，主要由产业类国企主导。
  • 投机型高收益债：成交规模较小，世茂系债券价格下跌明显，部分债券出现大幅折价。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上规模占比为12.18%，较前一周有所下降，异常交易占比减少。

关键信息

策略建议

1. 城投债增信机制：省级国企参股市级或区县级城投平台，有助于缓解中低资质城投平台的再融资压力，提高市场信心。
2. 房企收并购政策：承债式收并购项目相关贷款不再计入“三道红线”指标，有助于优质房企进行收并购，推动行业尾部风险出清，维护市场稳定。

风险提示

• 信用风险溢出效应：部分高收益债主体存在兑付风险，需密切关注。
• 政策超预期收紧：若政策进一步收紧，可能对市场产生较大影响。
• 世茂系债券价格下跌：由于负面传闻，世茂建设及世茂股份债券价格大幅下跌，需警惕其债务风险。

债市风险动态

• 花王生态工程股份有限公司：主体及债项评级由BBB+下调至BBB-，评级展望调整为负面。
• 重庆市中科控股有限公司：主体及债项评级由AA下调至AA-，评级展望调整为负面。
• 其他：无其他违约及信用风险事件。

数据概览

表1：新发行高收益债券（发行规模前十）

表2：6%-10%高收益债券成交情况（前二十）

表3：10%及以上高收益债券成交情况（前二十）

表4：成交偏离大的高收益债（前二十）

总结

本报告指出，2022年初高收益债市场整体表现较为波动，一级市场发行规模收缩，非国有企业发行遇冷，而二级市场成交活跃度下降，世茂系债券价格下跌显著。同时，报告提出了一些策略建议，如省级国企参股城投平台，有助于缓解再融资压力；优质房企承债式收并购项目贷款不再计入“三道红线”，有助于行业尾部风险出清。此外，报告提醒投资者关注信用风险溢出效应及政策超预期收紧的可能性。