20211123-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数小幅下跌_民营房企再融资承压_14页_1mb

策略周报总结（2021年11月15日—2021年11月21日）

核心内容

本周高收益债市场呈现以下特点：

1. 一级市场发行规模上升，但民营房地产发行依然低迷。
2. 二级市场净价指数小幅下跌，成交规模有所增加。
3. 债市风险动态中，多个主体出现信用风险事件，部分评级下调。
4. 市场情绪总体偏弱，政策放松对高收益债市场影响有限。

主要观点

一级市场：发行规模上涨，但民营房地产发行持续遇冷

• 上周共发行35笔高收益债券，发行总额为234.42亿元，较前一周增加1笔。
• 加权发行利率较前一周下行17BP至6.69%，加权信用利差同步下行13BP至412.74BP。
• 城投债发行占比较高，共发行191.22亿元，占高收益债发行总额的81.57%。
• 民营房地产发行仍处低位，仅有2笔，信用利差高达596.97BP，为本周最高。

二级市场：净价指数小幅下跌，成交规模增加

• CCXI高收益债券被动型净价指数小幅下行，11月19日指数为99.39，较前一周下跌0.010%。
• 城投债指数多数上涨，其中广西、四川、重庆区域涨幅显著；产业债指数多数上涨，金融、煤炭行业涨幅较高。
• 高收益债成交总额为945.79亿元，较前一周增加13.09%，占狭义信用债成交总额的11.40%。
• 投资型高收益债成交占比87.26%，主要集中在广西城投和房地产行业；投机型高收益债成交活跃，贵州城投和民企地产交投增多。
• 估值偏离度方面，低于估价净价成交占比68.28%，高于估价净价成交占比21.99%，异常交易占比走低。

关键信息

一级市场发行情况

二级市场成交情况

风险动态

策略建议

1. 监管放松：银保监会调整保险资金投资债券的信用评级要求，有助于丰富高收益债投资者结构，但实际投资仍受保险机构风险偏好影响。
2. 市场情绪：虽然部分民营房企通过展期、出售资产等方式缓解债务压力，但市场情绪尚未完全修复，对高风险资产需求仍有限。
3. 融资环境：房地产融资环境边际好转，但金融机构仍对民营地产主体保持谨慎，融资压力依然较大。
4. 投资建议：建议关注金融、煤炭等净价指数上涨行业，同时警惕房地产及尾部民营房企的信用风险。

风险提示

• 近期兑付风险：包括中融新大集团有限公司“18新大03”、西王集团有限公司“15西王01”、华夏幸福基业控股股份公司“18华控01”、花样年集团(中国)有限公司“19花样02”、辅仁药业集团有限公司“18辅仁药业PPN004”等。
• 市场波动：部分高收益债出现较大估值偏离，如“21安工01”、“20时代09”、“20融创02”等，需关注其价格波动风险。

数据来源

• Wind
• 大智慧
• Choice
• 中诚信国际

以上为2021年11月15日—2021年11月21日高收益债策略周报的详细总结。