20211114-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数区间波动_政策边际放松房地产指数跌幅收窄_15页_1mb

策略周报总结

核心内容

2021年11月8日至14日的高收益债市场呈现以下特点：

• 一级市场：发行规模继续回落，发行利率及利差有所上行。
• 二级市场：净价指数区间波动，成交规模减少，但占比有所上升。
• 风险动态：多个高收益债主体出现信用风险警示或评级下调，需密切关注。

主要观点

一级市场发行情况

• 上周共发行34笔高收益债券，发行总额为214.04亿元，较前一周减少9笔。
• 加权发行利率上行17BP至6.86%，加权信用利差上行16BP至426BP。
• 城投债发行规模为162.14亿元，占高收益债发行总量的75.75%，发行情况良好。
• 非城投国企仅发行2笔，非国有企业仅发行1笔，整体发行规模较小。
• 湖南、江苏、广西等16个区域均有城投债发行，河南、贵州、黑龙江等区域利差较高。
• 发行规模超10亿元的主体包括怀化城投、贵港城投、零陵城投、邵东建设等。

二级市场运行情况

• 高收益债成交总额为836.33亿元，较前一周减少2.70%，但占狭义信用债成交总额的10.68%，较前一周增加1.37个百分点。
• 投资型高收益债成交规模减少，投机型高收益债成交增多，主要来自民企地产债和综合行业国企产业债。
• 投资型高收益债成交规模占比为88.16%，投机型成交规模占比为11.84%。
• 低于估价净价成交规模占比为66.26%，偏离度绝对值在2%及以上成交规模占比为15.99%。

二级市场成交分析

• 城投债成交规模为616.40亿元，占总成交额的73.8%。
• 非城投国企成交规模为70.16亿元，较前一周增加8.88%。
• 非国有企业成交规模为50.79亿元，较前一周减少23.03%。
• 房地产行业继续领跌，但跌幅有所收窄，金科股份、融创地产、世茂股份等房企成交规模较大。

估值偏离情况

• 高收益债市场中，低于估价净价成交规模占比为66.26%，高于估价净价成交规模占比为33.74%。
• 偏离度绝对值在2%及以上成交规模占比为15.99%，较前一周增加4.71个百分点。
• 大额异常交易中，“21张家01”、“18宏桂资本MTN001”、“17渝信Y2”等债券单笔成交超3亿元，偏离度较大。

关键信息

策略建议

1. 天津国企债券投资基金设立：

   • 中信证券等机构与天津市属单位计划设立50亿元天津国企债券投资基金，参与估值修复。
   • 市场情绪有望继续提振，建议投资者关注相关投资机会。

2. 房地产行业政策信号：

   • 在“房住不炒”基调下，房地产政策释放积极信号，但市场情绪修复仍需销售端和融资端支撑。
   • 建议投资者观望房企流动性恢复情况，择机入场。

风险提示

• 信用风险事件：

  • “16东旭光电MTN001A”、“16东旭光电MTN001B”兑付风险警示。
  • “18阳光04”展期。
  • 佳兆业集团主体及债项评级下调，列入可能降级观察名单。
  • 浙江亚太药业、山东岚桥集团、当代节能置业等主体及债项评级下调。
  • 启迪科技服务、山西省经济建设投资集团主体评级展望调整为负面。

• 兑付风险提醒：

  • 多个债券本金或利息将于近期兑付，提醒投资者关注相关风险。

结论

本周高收益债市场整体呈现波动走势，一级市场发行规模回落，二级市场成交减少但占比提升。城投债表现相对较好，尤其贵州、山东区域涨幅明显。房地产行业仍是主要拖累，但跌幅有所收窄。投资型高收益债成交减少，投机型成交增多，尤其是民企地产债。估值偏离度增加，需警惕异常交易。政策边际放松对市场情绪有一定提振作用，但政策传导周期和力度仍存在不确定性。建议投资者关注天津国企债券投资机会，同时谨慎对待房企流动性修复情况及信用风险事件。