20220217-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动下跌_成交规模大幅减少_13页_1mb

策略周报总结（2022年2月7日—2022年2月13日）

核心内容概述

本周报告聚焦于高收益债市场的运行情况，包括一级市场发行情况、二级市场成交规模与净价指数走势、估值偏离度变化以及相关风险动态。整体来看，市场受到节假日影响，发行量大幅减少，二级市场成交规模下降，净价指数波动下跌，部分区域和行业出现信用风险事件。

主要观点与关键信息

一、一级市场：发行量锐减，利率与利差下行

• 发行情况：受节假日影响，高收益债发行量大幅减少，仅6笔发行，发行总额为38.7亿元，环比减少209.57亿元。
• 发行利率与利差：加权发行利率为6.55%，加权信用利差为428.11BP，较前一周有所下行。
• 发行主体与区域：高收益债均为城投债，发行区域集中在重庆、湖南、吉林等，其中吉林省利差最高，山东省利差最低。
• 发行规模：长寿开投集团发行规模最大，达10亿元，其余主体发行规模较小。

二、二级市场：净价指数波动下跌，成交规模减少

• 净价指数走势：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌，2022年2月11日点位为99.30，跌幅0.490%。
• 主体类别表现：非国有企业跌幅相对较高，非城投国企略有上涨。
• 区域与行业表现：
  • 城投债重点区域中，贵州、山东跌幅较高。
  • 产业债重点行业中，房地产、综合行业跌幅居前。
• 成交规模：高收益债二级市场成交总额为586.53亿元，占狭义信用债成交总额的8.02%，较前一周减少2.07个百分点。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为17.20%，较前一周增加2.98个百分点。

三、策略建议

1. 云南省城市更新：2月15日，云南省发布《云南省高质量推进城镇老旧小区和城中村改造升级若干政策措施》，鼓励市场化融资，投资者可关注城市更新相关投资机会。
2. 预售资金监管放松：相关部门调整预售资金监管方式，有助于缓解部分房企资金压力，维持房地产行业稳定发展。

四、异常成交与估值偏离分析

• 低于估价净价成交：占比67.58%，较前一周减少4.18个百分点。
• 高于估价净价成交：占比22.42%，部分主体如时代控股、鑫苑中国等出现显著偏离。
• 大额异常交易：包括“21崇左工投债”、“21柳州建投MTN001”、“20昌新01”、“16北大荒MTN002”、“21秦汉01”等，单笔成交金额超过2亿元，偏离度较大。

五、债市风险动态

• “21阳光城MTN001”展期：阳光城集团股份有限公司对其持有的“21阳光城MTN001”利息兑付日展期至2022年7月29日，展期内利息不重复计息。
• 主体及债项评级下调：
  • 云南省康旅控股集团有限公司主体及债项评级由AAA下调至AA+，评级展望维持负面。
  • 云南水务投资股份有限公司主体及债项评级由AA+下调至AA，评级展望维持负面。
• 负面评级行动：珠海和佳医疗设备股份有限公司被列入评级观察名单，因2021年业绩预计大幅亏损，未来盈利存在不确定性。

结论

本周期内，高收益债市场整体表现疲软，一级市场发行量大幅减少，二级市场成交规模下降，净价指数波动下跌。非国有企业及部分区域和行业表现不佳，异常成交规模增加，信用风险事件频发。投资者应关注云南省城市更新及房地产行业政策变化，同时警惕高收益债市场的估值偏离风险。