20210304-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债新发缩量_净价指数波动下跌_15页_1mb

策略周报总结（2021年2月22日—2021年2月28日）

核心内容

本报告为中诚信国际研究院发布的2021年第8期高收益债策略周报，重点分析了高收益债券市场在一级市场和二级市场的情况，以及债市风险动态。整体来看，高收益债市场呈现供给缩量、净价指数波动下跌、交投规模逐渐恢复的特点。

主要观点

一级市场：供给大幅缩量，发行票面利率上行

• 上周高收益债一级市场供给大幅缩量，发行总额为63.30亿元，仅为春节前各周供给规模的1/5。
• 加权发行利率为6.87%，较前一期上行23BP。
• 受节假日影响，仅7个省份发行高收益城投债，合计发行规模58.30亿元，加权发行利率为6.88%。
• 高收益非城投国企发行规模为5.00亿元，仅同煤集团发行1笔5亿元的超短融债券，发行利率为6.70%。
• 发行期限主要集中在3年期及以下，合计规模占比79%。

二级市场：净价指数波动下跌，交投规模逐渐恢复

• 上周CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势，2月26日指数点位为99.82，较前一期下跌0.052%。
• 仅非国有企业净价指数实现正增长，非城投国企和城投净价指数均下跌。
• 高收益债二级市场成交总额为779.71亿元，较前一期增加31.45%。
• 6%-10%高收益债成交规模占比87.43%，较前一期减少2.23个百分点。
• 10%及以上高收益债成交规模为97.99亿元，较前一期增加59.80%。
• 估值偏离度绝对值在2%及以上成交规模占比为13.36%，较前一期小幅降低。

关键信息

信用风险动态

• “20鸿达兴业SCP002” 未按时兑付本息。
• “16中城建MTN001” 未按时兑付本息。
• “18中融新大MTN001” 未按时兑付回售款和利息。
• “16华夏02” 本息展期。
• “20永煤CP001” 兑付风险警示。
• 九通基业 主体及债项评级下调，继续列入可能降级的观察名单。
• 华夏控股、华夏幸福 主体及债项评级下调，评级展望为负面。
• 美兰机场 主体及债项评级下调，继续列入信用观察名单。

区域与行业分化

• 城投债区域分化明显：天津净价指数涨幅相对较高，云南跌幅相对较高。
• 产业债行业分化显著：有色金属连续三周实现正增长，煤炭行业跌幅较高。
• 风险提示：关注华夏幸福、亿达发展、永煤、美兰机场等主体及债项的兑付风险。

风险关注

• 信用风险溢出效应。
• 政策超预期收紧。

附录信息

图表说明

• 图1：CCXI高收益债券财富指数。
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势。
• 图3：高收益债发行分布。
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率。
• 图5：CCXI高收益债券被动型分主体性质净价指数走势。
• 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅。
• 图7：江苏/湖南/山东高收益城投债净价指数。
• 图8：四川/天津/贵州高收益城投债净价指数。
• 图9：浙江/云南/福建/广西高收益城投债净价指数。
• 图10：高收益城投债重点区域净价指数周度涨跌幅。
• 图11：房地产/批发和零售业/化工净价指数。
• 图12：交通运输/综合/煤炭净价指数。
• 图13：轻工制造/有色金属/建筑/金融净价指数。
• 图14：高收益产业债重点行业净价指数周度涨跌幅。
• 图15：高收益债成交收益率规模分布。
• 图16：6%-10%高收益债成交规模分布。
• 图17：高收益债成交额前二十主体。
• 图18：高收益债成交估值偏离度分布。
• 图19：高收益债成交额前二十主体。
• 表1：新发行高收益债券（发行规模前十）。
• 表2：6%-10%高收益债券成交情况。
• 表3：成交偏离大的高收益债。
• 表4：债市风险动态。

债市风险动态

• 违约及信用风险事件：
  • 鸿达兴业集团有限公司“20鸿达兴业SCP002”未按时兑付本息。
  • 永城煤电控股集团有限公司“20永煤CP001”兑付风险警示。
  • 中国城市建设控股集团有限公司“16中城建MTN001”未按时兑付本息。
  • 华夏幸福基业股份有限公司“16华夏02”本息展期。
  • 中融新大集团有限公司“18中融新大MTN001”未按时兑付回售款和利息。
• 负面评级行动：
  • 九通基业投资有限公司主体及债项评级下调，继续列入可能降级的观察名单。
  • 华夏幸福基业控股股份公司主体评级下调，评级展望为负面。
  • 华夏幸福基业股份有限公司主体及债项评级下调，评级展望维持负面。
  • 海口美兰国际机场有限责任公司主体及债项评级下调，继续列入信用观察名单。

其他信息

• 本报告数据来源为Wind、大智慧、Choice、中诚信国际。
• 本报告由中诚信国际研究院发布，联络人为彭月柳婷、王肖梦、王晨。
• 报告内容受法律保护，未经授权不得复制、修改或转售。

结论

高收益债市场在供给和需求方面均呈现波动特征，信用风险有所上升，投资者需谨慎对待区域和行业分化，尤其是经济资源和金融资源匮乏、债务管理能力较差的区域。同时，需关注华夏幸福、永煤、九通基业等主体的信用风险及兑付情况。