20210903-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动下跌_贵州区域城投跌幅较高_15页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年8月23日—2021年8月29日）

核心内容概览

本周高收益债市场整体呈现波动下跌趋势，一级市场发行规模小幅下行，二级市场成交规模略有减少。城投债成为高收益债发行的主要部分，占比高达85.71%。同时，市场出现了一些信用风险事件，需重点关注。

主要观点

• 一级市场发行情况：本周高收益债券发行规模小幅下降，共发行32笔，总额为161.00亿元，加权发行利率较前一周下行20BP至6.67%。
• 高收益城投债占比：高收益城投债发行规模为138.00亿元，占高收益债发行比例增加6个百分点至85.71%。
• 二级市场表现：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势，贵州、广西区域城投债跌幅较高，金融和煤炭行业净价指数领涨。
• 成交规模：高收益债二级市场成交总额为654.72亿元，较前一周减少1.97%，其中投资型高收益债成交规模基本持平，投机型高收益债交投规模有所减少。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为11.51%，较前一周减少2.29个百分点，异常交易规模有所下降。

关键信息

一级市场发行数据

• 发行笔数：32笔
• 发行总额：161.00亿元
• 加权发行利率：6.67%
• 加权信用利差：417.91BP

高收益城投债发行情况

• 发行规模：138.00亿元
• 占高收益债比例：85.71%
• 加权发行利率：6.74%
• 区域分布：江苏、吉林、江西等14个区域有城投债发行，其中长春轨交、新沂交投、津南城投发行规模靠前，分别为15.00亿元、10.00亿元、10.00亿元。

非城投国企发行

• 发行笔数：3笔
• 发行主体：同煤集团、鲁商集团、开封东大化工
• 发行利率：6.30%、6.00%、6.50%

非国有企业发行

• 发行笔数：2笔
• 发行主体：红豆集团、阳光集团
• 发行利率：6.00%、6.50%

策略建议

1. 理财产品净值化转型：

   • 监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，要求理财产品在2021年末后不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品。
   • 从2021年9月1日起，新增投资资产应优先使用市值法进行估值，成本法估值的存量资产需在10月底前完成整改。
   • 建议投资者关注低评级债券、永续债、私募债等资产的估值波动风险，把握超跌投资机会。

2. 房企风险关注：

   • 房企半年报陆续发布，建议投资者关注“三道红线”、公司经营活动现金流是否为正、未来拿地策略、债务集中到期风险、融资结构和成本变化等。
   • 业绩不及预期、流动性风险较高的房企估值波动或将加大。

债市风险动态

• 未按时兑付回售款和利息：
  • “18泛海MTN001”、“19华控04”未按时兑付回售款和利息。
• 兑付风险警示：
  • “18豫能化MTN002”兑付风险警示。
• 评级下调：
  • 泛海控股股份有限公司主体及债项评级下调。
  • 金世旗国际控股股份有限公司、江苏南通三建集团股份有限公司主体及债项评级下调，评级展望调整为负面。
  • 黔东南州凯宏城市投资运营(集团)有限责任公司、贵州水城水务投资有限责任公司、湘潭九华经济建设投资有限公司、华融证券股份有限公司主体评级展望下调为负面。

风险提示

• 近期兑付风险主体：
  • “18海控01”、“16天房04”、“18东旭01”、“18豫能化MTN001”、“18豫能化MTN002”、“18渤金02”、“19永煤03”等债券本金或利息将在近期兑付，提醒投资者关注。

附录数据

• CCXI高收益债券财富指数：2021年8月27日指数为131.29，较前一周小幅上涨0.102%。
• CCXI高收益债券被动型财富指数：2021年8月27日上涨0.103%。

图表与数据来源

• 图1：CCXI高收益债券财富指数
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 图5：CCXI高收益债被动型分主体性质净价指数走势
• 图6：CCXI高收益债被动型净价指数周度涨跌幅
• 图7：江苏/湖南/山东高收益城投债净价指数
• 图8：四川/天津/贵州高收益城投债净价指数
• 图9：浙江/云南/重庆/广西高收益城投债净价指数
• 图10：高收益城投债重点区域净价指数周度涨跌幅
• 图11：房地产/批发和零售业/化工净价指数
• 图12：交通运输/综合/煤炭净价指数
• 图13：高收益产业债重点行业净价指数周度涨跌幅
• 图14：高收益债成交收益率规模分布
• 图15：高收益债成交规模分布
• 图16：10%及以上高收益债成交规模分布
• 图17：10%及以上高收益债成交额前二十主体
• 图18：高收益债成交估值偏离度分布
• 图19：成交偏离大的高收益债
• 图20：高收益债成交收益率分布

数据来源：中诚信国际、Wind、大智慧、Choice