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东江环保 (002672) 中报点评总结

核心内容

东江环保于2018年8月22日发布中报点评，指出公司2018年中报业绩符合预期，同时强调公司在危废处理领域的优势及未来增长潜力。公司通过不断拓展产能、加强现金流管理、布局生活垃圾PPP项目以及多渠道融资，为后续发展提供了坚实支撑。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年中报：公司实现营业总收入16.62亿元，同比增长18.43%；净利润为2.66亿元，同比增长20.8%。
• 2018年三季报预告：预计全年净利润为32,623万~37,516万，增长0~15%。
• 盈利预测：基于三季报预告，略微下调2018-2020年净利润预测为5.13亿、6.1亿、7.26亿，分别对应2018年PE为23倍。

2. 产能扩张与业务增长

• 产能投放：2017年投产多个项目，如湖北天银、珠海永兴盛、东莞恒建等，2018年珠海永兴盛实现营收9,923万元、净利润2,328万元。
• 业务结构：工业废物处理处置营收6.06亿元（+15.12%），工业废物资源化利用营收6.55亿元（+24.89%）。
• 毛利率与费用率：毛利率基本与上年持平，费用率略有下滑，显示公司成本控制能力提升。

3. 危废处理行业前景

• 行业缺口：危废处置率仅36%，市场空间广阔。
• 公司资质：拥有国家危废名录46大类中的44类经营资质，已获工业危废资质合计近170万吨/年，其中无害化产能达90万吨。
• 战略合作：与海螺创业达成水泥窑协同处置固废战略合作意向，进一步增强市场竞争力。

4. 融资渠道与资金管理

• 融资方式：发行资产支持证券融资3亿元，发行绿色债券6亿元，票面利率4.9%。
• 母一子基金：总规模达30亿元，母基金5.5亿元，公司认缴5,000万元。
• 金融服务协议：与广晟财务公司签订协议，优化财务管理。
• 授信额度：截至2018年6月底，公司获得综合授信额度70.34亿元，未使用额度达46.02亿元。

5. 布局生活垃圾PPP领域

• 股权收购：拟通过关联交易受让欧晟绿色燃料（揭阳）37.10%股权，不高于6,232.8万元。
• 项目背景：揭阳项目处于建设期，2017年净利润为-699万元，2018年1~3月净利润为-231万元。
• 战略布局：补充公司在生活垃圾PPP领域的空白，加强粤东地区布局。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：13.36元
  • 一年内最高/最低：17.69元/12.51元
  • 市净率：3.1
  • 息率：1.21
  • 流通A股市值：8701百万元
  • 上证指数/深证成指：2733.83/8549.06

• 基础数据：

  • 每股净资产：4.36元
  • 资产负债率：53.19%
  • 总股本/流通A股：887百万/651百万
  • 流通B股/H股：-/200百万

• 财务数据及盈利预测：

  • 营业收入：2018H1为1,662百万元，2018E为4,100百万元，2019E为5,219百万元，2020E为6,044百万元。
  • 净利润：2018H1为266百万元，2018E为513百万元，2019E为610百万元，2020E为726百万元。
  • 基本每股收益：2018H1为0.30元/股，2018E为0.58元/股，2019E为0.69元/股，2020E为0.82元/股。
  • 毛利率：2017年为35.9%，2018H1为35.6%，预计2018E为35.0%。
  • ROE：2017年为12.7%，2018H1为6.9%，预计2018E为12.1%。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 行业评级：未提及。
• 评级标准：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

信息披露

• 分析师承诺：报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，拥有证券投资咨询业务许可。
• 联系人：
  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610）
  • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683）

法律声明

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