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东江环保（002672）2018年三季报点评总结

核心内容概述

东江环保（002672）于2018年10月25日发布了2018年三季报，并公布了业绩点评。公司2018年前三季度实现营业收入24.73亿元，同比增长14.49%；净利润为3.73亿元，同比增长14.21%，超出市场预期。分析师团队维持“增持”评级，并给出了2018-2020年的盈利预测。

主要观点

• 业绩略超预期：公司2018年前三季度净利润同比增长14.21%，超出分析师预期，显示出良好的盈利能力。
• 新增产能推动增长：珠海永兴焚烧项目和物化项目新增产能，带动营业收入增长。公司通过费用控制，抵消了原材料成本上升带来的毛利率下降影响。
• 危废处置市场潜力大：当前危废行业处置率仅为36%，公司拥有44类危废经营资质，覆盖近170万吨/年的工业危废处理能力，显示出在危废领域的竞争优势。
• 战略合作与布局拓展：公司与中国海螺创业控股有限公司达成水泥窑协同处置固废的战略合作，进一步增强其在危废处理领域的布局。同时，公司拟通过股权受让方式拓展生活垃圾PPP领域，强化在粤东地区的业务布局。
• 融资渠道丰富：公司已获得综合授信额度70.34亿元，未使用授信额度达46.02亿元，融资能力较强，有利于项目落地。
• 盈利预测与估值：分析师维持2018-2020年净利润预测为5.13亿元、6.1亿元、7.26亿元。2018年PE为19倍，估值相对合理。

关键信息

市场数据（截至2018年10月24日）

• 收盘价：11.23元
• 一年内最高/最低价：17.45元 / 9.01元
• 市净率：2.5
• 息率：1.43
• 流通A股市值：7314百万元
• 上证指数：2603.30
• 深证成指：7545.11

基础数据（截至2018年9月30日）

• 每股净资产：4.48元
• 资产负债率：52.72%
• 总股本：887百万
• 流通A股：651百万
• 流通B股：-（未披露）
• H股：200百万

财务数据及盈利预测（单位：百万元，元/股）

项目拓展

• 公司拟通过关联交易受让欧晟绿色燃料（揭阳）37.10%股权，补充生活垃圾PPP业务。
• 交易金额不超过6,232.8万元，其中股权转让款不超过3,339万元，补足注册资本不超过2,893.8万元。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师团队包括刘晓宁、王璐。
• 公司隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 本报告中提及的证券可能涉及利益冲突，客户应自行评估风险。

联系方式

• 证券分析师：
  • 刘晓宁：liuxn@swsresearch.com
  • 王璐：wanglu@swsresearch.com
• 联系人：
  • 高蕾：(8621)23297818×7411，gaolei@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶，021-23297221，chentao1@swhysc.com
  • 北京：李丹，010-66500610，lidan4@swhysc.com
  • 深圳：谢文霓，021-23297211，xiewenni@swhysc.com
  • 综合：朱芳，021-23297233，zhufang2@swhysc.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
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