20180822-华创证券-东江环保-002672.SZ-2018年中报点评_产能持续推进_危废龙头业绩稳增_5页_871kb

东江环保（002672）2018年中报总结

核心内容

东江环保于2018年中报展示了其在危废处理行业的持续增长和产能扩张。公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别同比增长18.43%和20.80%。其中，第二季度的营业收入和净利润分别同比增长24.17%和24.38%，显示出强劲的业绩表现。

主要观点

• 产能持续扩张：公司在2018年持续推进危废处理产能建设，新增多个项目并取得相关许可证，如衡水睿韬焚烧2.9万吨/年、物化2万吨/年及沿海固废物化2.4万吨/年等。
• 优质项目拓展：公司积极开拓市场，签订了涉县循环经济示范中心及珠海市绿色工业服务中心项目合作协议，设计规模达32.5万吨/年，有助于提升市场份额和盈利能力。
• 行业受益：随着危废处置价格的上涨（20%以上），以及新产线产能爬坡带来的利用率提升，公司无害化处理业务预计在2018年实现大幅增长。
• 资源化利用：公司资源化利用板块主要依赖铜盐副产品，特别是硫酸铜。2017年铜价上涨带动铜盐价格攀升至1.34万元/吨，若铜价保持稳定增长，该业务也将持续受益。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年中报预计为45.33亿元，同比增长46.3%。
• 归母净利润：预计为5.94亿元，同比增长24.4%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.67元、0.82元、1.06元。
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为20倍、16倍、13倍。
• 净利润率：2018年预计为15.3%，2019年为17.2%，2020年为20.6%。
• ROE：预计2018-2020年分别为13.7%、14.4%、15.7%，显示盈利能力逐步增强。

业务布局

• 公司已拥有44类危险废物经营资质，工业危废处置能力约160万吨，无害化产能约80万吨。
• 产业布局覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区，形成了以工业及市政废物无害化处理和资源化利用为核心的业务体系。
• 截至2017年，公司已拥有70多家子公司，通过新设、并购和收购等方式不断扩展业务。

投资评级

• 投资评级：推荐（维持），预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
• 风险提示：危废政策放松可能导致处置价格下降，影响公司盈利能力。

财务指标对比

营运能力

• 总资产周转率：从0.3提升至0.4，显示资产使用效率提高。
• 流动比率：从87.7%提升至163.1%，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从77.9%提升至148.9%，显示公司流动性状况良好。

估值比率

• EV/EBITDA：预计从18倍降至11倍，反映市场对公司未来盈利的预期下降。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学计算机生物学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学环境科学硕士，2017年加入）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士，2018年加入）、黄秀杰（清华大学工学硕士，2018年加入）、王兆康（华威大学硕士，2018年加入）

投资评级体系

• 公司评级：推荐，预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
• 行业评级：推荐，预期未来3~6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

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