20180822-山西证券-东江环保-002672.SZ-二季度延续稳定增长_危废主业战略持续推进_3页_728kb

东江环保（002672.SZ）2018年半年度报告总结

核心内容概述

东江环保在2018年第二季度延续了稳定的增长态势，公司整体业绩表现良好，特别是在危废主业方面保持稳健增长。报告中对公司的财务表现、业务发展、项目建设、现金流状况及投资建议进行了详细分析。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现16.62亿元，同比增长18.43%。
• 归母净利润：实现2.66亿元，同比增长20.80%。
• 扣非净利润：实现2.55亿元，同比增长18.83%。
• 二季度增长：二季度营收9.04亿元，归母净利润1.44亿元，分别同比增长24.17%和24.38%。
• 盈利预期：预计1-9月份归母净利润为3.26-3.75亿元，同比增长0%-15%。

2. 毛利率与费用

• 综合毛利率：2018年上半年为35.62%，同比下降0.85个百分点。
• 毛利率细分：无害化业务毛利率46.86%，同比下降0.48个百分点；资源化业务毛利率27.33%，同比下降1.86个百分点。
• 三费变化：管理费用率下降1.55个百分点至12.01%，财务费用率下降0.38个百分点至3.19%，销售费用率微降0.01个百分点至2.50%。

3. 业务发展

• 危废业务占比提升：危废业务合计营收12.61亿元，占上半年总收入的75.87%，较去年同期提高1个百分点。
• 工业废物处理与资源化业务：工业废物处理处置业务营收6.06亿元，同比增长15.12%；工业废物资源化利用业务营收6.55亿元，同比增长24.89%。

4. 项目建设进展

• 危废项目推进顺利：多个危废项目取得经营许可或完成调试，包括衡水睿韬（4.9万吨/年）、沿海固废（2.4万吨/年）、福建泉州（2万吨/年）、潍坊东江蓝海（18万吨/年）等。
• 仙桃项目进展：湖北仙桃资源化项目基本完成，仙桃绿怡二期获得环评批复。

5. 现金流与资产负债

• 经营性净现金流：同比增长232%至2.99亿元，显示公司现金流管理能力增强。
• 资产负债率：2018年中报为53.19%，基本保持稳定。

6. 财务预测与投资建议

• EPS调整：考虑到监管趋严，公司2018-2020年EPS分别下调至0.62元、0.72元、0.78元。
• PE估值：对应2018年8月21日收盘价13.36元，PE分别为21.57倍、18.43倍、17.20倍。
• 评级：维持“增持”评级。

7. 风险提示

• 行业竞争加剧：危废行业竞争可能影响盈利能力。
• 项目建设风险：项目进度不及预期可能影响产能释放。
• 政策风险：行业强监管可能带来运营成本上升或政策不确定性。
• 水泥窑协同处置冲击：该技术可能对危废处理市场形成竞争压力。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

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