20210129-国金证券-贝达药业-300558.SZ-公司业绩稳步增长_恩莎替尼一线数据更新_4页_1mb
报告摘要
贝达药业 (300558.SZ) 增持（维持评级）总结
核心内容
贝达药业在2020年度预计实现归母净利润约5.89-6.58亿元，同比增长155%-185%。公司业绩增长主要得益于埃克替尼的销售放量，以及非经常性损益中出售子公司股权投资带来的收益。恩莎替尼作为公司自主研发的二代ALK-TKI药物，已获批用于二线治疗，并在一线治疗领域披露了积极的临床数据，有望进一步拓展适应症范围。
主要观点
- 业绩增长显著：2020年公司归母净利润大幅增长，主要受埃克替尼销售增长和非经常性损益影响。
- 产品管线扩展：恩莎替尼作为国产首款ALK抑制剂，已获批用于二线治疗，并在一线治疗领域展现良好疗效，未来有望获批。
- 研发进展顺利：公司多项自主研发药物进入临床研究阶段，包括FGFR4抑制剂、BET抑制剂、KRAS G12C抑制剂、PI3Ka抑制剂等，预计2021年提交NDA。
- 财务表现稳健：公司营业收入和净利润均保持稳定增长，毛利率维持在较高水平，且经营性现金流净额良好。
- 投资建议：分析师给予“增持”评级，未来三年EPS分别为1.43/1.10/1.34元，对应PE约为75/98/80倍。
关键信息
公司基本面
- 总股本：4.13亿股
- 已上市流通A股：4.02亿股
- 总市值：538.10亿元
- 年内股价最高最低：156.30元 / 62.68元
- 沪深300指数：5377
- 创业板指：3162
业绩简评
- 2020年归母净利润：预计5.89-6.58亿元，同比增长155%-185%
- 非经常性损益：对净利润影响约2.60-2.80亿元
- 主要增长驱动：埃克替尼销售放量
产品进展
- 恩莎替尼：已获批用于二线治疗，一线治疗数据更新显示中位PFS达到31.3个月，有望获批用于一线治疗。
- 其他研发项目：包括FGFR4抑制剂、BET抑制剂、KRAS G12C抑制剂、PI3Ka抑制剂等，预计2021年提交NDA。
- 引进药物：Balstilimab（PD-1）和Zalifrelimab（CTLA-4）联合疗法预计2021年提交BLA。
财务预测
- 未来三年EPS：1.43元 / 1.10元 / 1.34元
- 对应PE：75倍 / 98倍 / 80倍
风险提示
- 市场竞争加剧：埃克替尼可能受到三代EGFR TKI和吉非替尼仿制药的影响。
- 研发不确定性：新药研发进度存在不确定性。
- 非经常性损益波动：投资收益可能影响净利润稳定性。
附录信息
三张报表预测摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,026 | 1,224 | 1,554 | 1,980 | 2,564 | 3,103 |
| 营业收入增长率 | -0.84% | 19.27% | 26.94% | 27.44% | 29.49% | 21.00% |
| 归母净利润 | 251 | 164 | 226 | 592 | 454 | 553 |
| 归母净利润增长率 | -30.12% | -35.27% | 38.37% | 156.58% | -23.40% | 21.87% |
| 净利率 | 25.1% | 13.6% | 14.9% | 29.9% | 17.7% | 17.8% |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流 | 278 | 286 | 555 | 540 | 637 | 769 |
| 投资活动现金净流 | -405 | -595 | -669 | 44 | -247 | -255 |
| 筹资活动现金净流 | 186 | 401 | 330 | -147 | -101 | -57 |
| 现金净流量 | 59 | 92 | 216 | 156 | 315 | 377 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 213 | 305 | 521 | 1,407 | 1,594 | 1,868 |
| 资产总计 | 2,773 | 3,460 | 4,133 | 5,262 | 5,609 | 6,075 |
| 负债总计 | 706 | 1,258 | 1,664 | 1,446 | 1,523 | 1,658 |
| 股东权益 | 2,052 | 2,188 | 2,461 | 3,807 | 4,077 | 4,409 |
市场相关报告分析
投资建议评分
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 1 | 3 | 6 | 9 | 24 |
| 增持 | 0 | 4 | 6 | 10 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 1.00 | 1.57 | 1.50 | 1.53 | 1.00 |
投资建议对照
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
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