20230428-国金证券-贝达药业-300558.SZ-核心品种放量与贝福替尼上市在即_腾飞可期_4页_1mb

贝达药业2023年一季度业绩总结与展望

关键指标

• 营收：2023Q1营收532亿元，同比下降90.8%；净利润亏损，同比降385.8%。
• 研发投入：2023Q1研发费用达175亿元，同比增长62.9%。

经营分析

核心品种表现

1. 埃克替尼

   • 作为唯一获批术后辅助治疗的医保EGFR-TKI，在新价格政策下“以价换量”逐季爬坡，仍是主力产品。

2. 恩沙替尼（二代ALK抑制剂）

   • 2022年销售额达4亿元，同比增长684%；医保覆盖一线适应症后，预计2023年仍实现翻倍增长。

3. 贝安汀（贝伐珠单抗）

   • 获批5大适应症，联合EGFR-TKI一线治疗获批，首年销售额突破1亿元，尽管竞争激烈仍稳步增长。

新药研发进展

• 贝福替尼：一线/二线治疗NSCLC及晚期肾癌适应症有望2023年获批。
• 伏罗尼布（国产肾癌新药）：治疗晚期肾癌，预计2023年上市。
• 管线扩展：
  • BPB-101双抗、BPI-452080及BPI-472372片进入获批阶段；
  • Hippo通路TEAD抑制剂（BPI-460372）中美双报，已获临床批件。

研发与激励

• 研发持续投入：2023Q1研发支出同比增长52.7%，占营收比重显著提升。
• 股权激励落地：已注销部分未行权期权，兑现员工激励。

盈利预测与评级

• 业绩预测：

  • 2023-2025年营收CAGR 32-45%；净利润年复合增长率32%-34%；
  • 归母净利润2023E 29.7亿元，2025E 52.2亿元。

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价从6.0元至6.8元不等，短期建议增持。

主要风险提示

• 研发进度不及预期
• 报销政策变动
• 产品竞争加剧