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贝达药业 (300558.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

贝达药业是一家专注于创新药物研发与生产的医药健康企业，其核心产品包括埃克替尼和恩沙替尼等抗肿瘤药物。公司近年来在产品放量、研发进展及盈利增长方面表现突出，因此被国金证券维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2020年实现营业收入约18.70亿元，同比增长20.36%；
• 归母净利润约6.06亿元，同比增长162.70%；
• 扣非归母净利润约3.34亿元，同比增长60.30%；
• 2021年预计归母净利润为5.28亿元，2022年为6.32亿元，2023年为7.23亿元，净利润增长率分别为-13.00%、19.74%、14.53%。

产品进展

• 埃克替尼作为公司核心产品之一，持续放量，其用于术后辅助治疗的新适应症申请已纳入优先审评；
• 恩沙替尼已获批用于二线ALK突变NSCLC患者治疗，一线疗法预计2021年申报上市；
• 贝伐珠单抗、三代EGFR TKI（D-0316）已申报上市；
• CM082及Balstilimab+Zalifrelimab联合疗法（PD-1+CTLA-4）有望在两年内获批。

研发投入

• 研发费用持续增加，2020年研发投入约3.63亿元，同比增长11.18%；
• 公司自主研发实力逐步验证，多项在研产品处于临床1期或已获批临床，包括CDK4/6、FGFR4、PI3K、KRAS、SHP2等靶点药物；
• 引进的EGFR/c-met双抗已进入临床阶段，初步数据显示有效性。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：104.29元；
• 总股本：4.13亿股；
• 已上市流通A股：4.02亿股；
• 总市值：430.89亿元；
• 年内股价最高最低：156.30/67.89元；
• 沪深300指数：4926；
• 创业板指：2656。

盈利预测

• 2021/2022/2023年EPS分别为1.28/1.53/1.75元；
• 当前股价对应的PE分别为82/68/60倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 埃克替尼长期竞争格局恶化；
• 新产品上市后销售不及预期；
• 医保谈判降价幅度过大。

财务分析

损益表

• 营业收入持续增长，2021年预计增长37.11%；
• 毛利率保持在93%以上，2021年预计为93.0%；
• 销售费用占比维持在36%-45%之间，管理费用占比14%-16%；
• 研发费用占比逐年上升，2021年预计为25.0%；
• 净利润率从14.9%提升至32.4%，但2021年有所下降。

现金流量表

• 经营活动现金净流逐年增长，2021年预计达755百万元；
• 投资活动现金净流波动较大，2021年预计为353百万元；
• 筹资活动现金净流增长显著，2021年预计达13,811百万元。

资产负债表

• 流动资产占比从19.2%增长至84.2%；
• 非流动资产占比从80.8%下降至16.2%；
• 负债率从40.26%下降至8.46%；
• 股东权益持续增长，2023年预计达19,315百万元。

比率分析

• 每股收益从0.576元增长至1.751元；
• 每股净资产从6.136元增长至46.749元；
• ROE从9.38%提升至14.64%，但2021年后有所下降；
• 每股经营性现金流净额从1.38元增长至1.98元。

投资建议与评级

• 市场平均投资建议评分1.46，对应“增持”；
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：历史推荐与目标价

特别声明

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• 报告中涉及的公司及证券信息仅供参考，不作为交易依据。