20210810-国金证券-贝达药业-300558.SZ-业绩稳健增长_恩沙替尼或将用于一线治疗_4页_1mb

贝达药业 (300558.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

贝达药业是一家专注于创新药物研发的医药健康企业，其核心产品埃克替尼和恩沙替尼在肺癌治疗领域具有重要地位。公司近年来业绩稳步增长，研发投入持续增加，产品线不断扩展，市场表现良好。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年实现营收11.55亿元，同比增长21%，归母净利润2.15亿元，同比增长50%。其中，第二季度营收和归母净利润分别增长76%和405%，显示出强劲的业绩增长势头。
• 产品发展：核心产品埃克替尼在2021年6月获得术后辅助适应症批准，推动其在肺癌治疗中的应用。恩沙替尼（贝美纳）作为首个国产ALK抑制剂，于2020年11月获批上市，2021年上半年实现销售收入约5500万元，但因未纳入医保，销售增速有所放缓。
• 研发与合作：公司持续加大研发投入，2021年上半年研发投入达3.98亿元，营收占比34.49%。同时，与多家生物制药公司达成战略合作，推动多个临床项目的进展。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司未来业绩将受益于适应症的扩大。考虑到下半年疫情对销售的影响，盈利预测有所下调，但整体仍保持增长趋势。

关键信息

市场数据

• 当前股价：92.37元
• 总股本：4.15亿股
• 总市值：383.32亿元
• 年内股价最高最低：143.90元/82.41元
• 沪深300指数：5043
• 创业板指：3469

业绩简评

• 营业收入：2019年1554百万元，2020年1870百万元，2021E年2448百万元，2022E年3142百万元，2023E年4151百万元
• 归母净利润：2019年231百万元，2020年606百万元，2021E年456百万元，2022E年602百万元，2023E年783百万元
• 净利润增长率：2020年同比增长162.70%，2021E年同比下降24.83%，2022E年同比增长32.06%，2023E年同比增长30.02%
• 每股收益：2021E年1.098元，2022E年1.450元，2023E年1.886元
• ROE：2021E年10.21%，2022E年12.23%，2023E年14.13%

经营分析

• 埃克替尼：2021年上半年销售收入近11亿元，同比增长16.85%
• 恩沙替尼：2021年上半年销售收入约5500万元，尚未纳入医保，销售增速放缓
• 研发进展：提交了包括EGFR/cMet、KRAS G12C等热门靶点以及PD-1与CTLA4联用等在内的7个临床申请
• 战略合作：与Agenus、Merus、益方生物、天广实等达成合作，推动多个临床项目进展

投资建议与估值

• 盈利预测调整：考虑到下半年疫情对销售的影响，公司2021/22/23年营收由25.64/33.95/43.98亿元下调至24.48/31.42/41.51亿元
• 净利润预测：由5.28/6.32/7.23亿元下调至4.57/6.04/7.88亿元
• 维持“买入”评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 竞争加剧：埃克替尼面临市场竞争加剧的风险
• 医保谈判：恩沙替尼未纳入医保可能导致销售不及预期

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：营业收入和归母净利润持续增长，净利润率有所波动
• 现金流量表：经营活动现金净流保持增长，投资活动现金净流有所波动
• 资产负债表：资产总计持续增长，负债股东权益合计增长

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股净资产持续增长，每股经营现金净流保持增长
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率持续增长
• 增长率：主营业务收入增长率保持增长，净利润增长率有所波动
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标有所波动
• 偿债能力：资产负债率保持稳定，净负债/股东权益为负，显示公司财务状况良好

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：3次
• 增持：5次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.38（表示市场平均投资建议为增持）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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