20230813-国盛证券-有色金属行业周报_电解铝开工率达历史高位_短期高利率压制金价上行_33页_2mb

报告摘要

有色金属行业周报：贵金属承压工业金属分化能源金属寻底

🔍 核心摘要

贵金属： 尽管美国7月CPI数据回落支撑金价，但核心通胀“韧性”叠加高利率逻辑压制金价短期上行空间。短期博弈核心通胀数据、美联储降息时点与实际利率变化；中长期在经济下行风险与降息预期下，黄金的避险与非美货币替代属性或重新获得市场重视（美联储降息不及预期，或价格中枢下移+避险溢价支撑是关键变盘点）。短期保持谨慎。
工业金属：
- 铜：国内经济数据不佳（社融、出口）打压市场信心，叠加多头拥挤，铜价高位回调。云南、新疆、四川等地复产/新增产能边际上行或抬升供应端预期。国内政策预期待落地、“消费淡季”以及进口窗口下移压缩利润，下方支撑或被削弱，上游利润或继续向下游传导，但企业库存较低或提供底仓支撑。建议短期关注宏观催化与精铜杆、电线电缆板块订单恢复情况。
- 铝：云南海况逐步复常与新产能投产冲击200系成本预期下，名义冶炼利润持续拉伸，铝价承压。然8月型材排产改善，尤其是光伏恢复带动四川/云南/广东龙头开工率上行，打底支撑6系弱势反弹情绪。需求边际改善预期或提振签约积极性，向上修复利润缺口。当前我们认为电解铝小周期已至中周期顶部后，当前环节出清需时间，价格围绕17,500-18,000元/吨的区间震荡+需求边际回暖或形成消费底仓支撑的概率较大，关注库存变化。
- 镍： LME镍库存下降、国内辩价率提升支撑镍价整体情绪乐观，但全球高速粗炼与电积镍（imbalance smelting-electrolytic）供给增量导致了中长期需求过剩格局的兑现概率极高。硫酸镍、高镍铁、金属镍价格几乎同步下跌，与前期光伏产业的领先地位形成对比。价格重心仍需等待印尼NPI-HCI项目集中投产延迟兑现高镍需求+SSC扩产不及预期。17万-20万元/吨的价格区间维持，但需警惕宏观叠加扰动模型价格中枢下移的风险。
能源金属：
- 锂/锂盐： 李家沟高溢价探矿权成交体现政策引领下的优质资源稀缺性及产业“焦虑”，短期内压制情绪。淡季+成本弱约束+期货指引塌陷导致的锂价硬跌尚未结束，终端强势复产预期、原料补库需求或边际提振锂价参与下方博弈。发酵颜色还需看两周排产及云/川锂盐厂复产情况兑现。另外，价格快速腰斩促使云/川/青海头部直采高纯一体化企业压缩亏损幅度，或拉平成本，积累α预期。
- 钴：美联储议息前后博弈、价格预期波动下钴价趋震荡区间震荡偏弱下沿。碳酸钴报价平台协商机制压制短期交易，长期看，三元前驱体、六系稳定恢复是必要条件，供应端对需求增量响应不足或限制企稳空间。
事件驱动与风险提示： 美联储降息节奏与幅度、国内经济GDP与社融数据、钒电池光伏战略性替代、四川限电/光伏装机政策执行力度、废弃金属回收政策效果等。

⚠️ 投资策略建议

黄金： 可逢高博取波动利润，对冲风险，但核心看“美联储降息落地时点”。建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。
铜：短期谨慎观望，关注精铜杆订单、电子产品国产替代政策落地情况与库存变化；中长期可考虑逢调整布局。建议关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、云铝股份、天山铝业等。
铝：关注光伏/储能装机需求边际改善预期，库存去化与成本支撑仍存。建议关注云南电解铝单吨盈利与订单复苏情况，关注中国铝业、神火股份、云铝股份等。
锂：抓“优质龙头”静态利润修复逻辑与高溢价探矿权稀缺性。建议关注西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业等。
钴：震荡中偏弱，需等待终端需求放量兑现。从技术结构亦可短期逢回调布局，风险收益比需综合评估。建议关注华友钴业、寒锐钴业等。
稀土： 金属硅暂无明显好转信号，观望为宜。另可关注盛和磁材、盛屯矿业、华夏磁材等。