20260705-招商期货-贵金属数据周报_高利率压制下的避险支撑_29页_2mb

高利率压制下的避险支撑——招期贵金属数据周报总结

核心内容概述

本周贵金属市场在高利率环境和地缘政治风险的双重影响下，整体呈现震荡格局。黄金因避险需求支撑而维持稳定，白银和铂金受工业需求修复影响而表现相对强势，钯金则因汽车链需求和供给扰动而波动较大。

主要观点

1. 黄金

• 政策面：美国就业和制造业数据偏稳，市场对“高利率更久”的预期仍存，对黄金估值形成压制。
• 基本面：央行购金、地缘不确定性及避险需求继续支撑金价。
• 操作建议：短线以震荡思路对待，回调可分批布局。
• 风险提示：若美元和美债收益率再度走强，金价可能阶段性承压。

2. 白银

• 政策面：美联储偏谨慎，美国数据尚稳，对白银估值形成压制。
• 基本面：中国制造业PMI回升，对工业需求预期有支撑。
• 操作建议：短线可继续按高波动品种思路逢回调参与。
• 风险提示：若美国数据强于预期或工业需求修复不及预期，银价波动可能放大。

3. 铂金

• 政策面：高利率和强美元环境对铂金估值不利，但压制弱于黄金。
• 基本面：工业、首饰及汽车链需求支撑，中国制造业景气修复对情绪有帮助，供给端扰动预期限制下行。
• 操作建议：维持偏强震荡思路，回调可逐步低吸。
• 风险提示：若终端需求偏弱或风险偏好回落，铂价反弹节奏可能放缓。

4. 钯金

• 政策面：宏观层面受高利率约束，难以形成持续估值扩张。
• 基本面：汽车催化需求为核心，短期受供给扰动和事件性波动影响较大，中期面临铂替钯压制。
• 操作建议：以区间思路为主，反弹不宜过度追高。
• 风险提示：若俄供扰动放大或汽车链需求超预期修复，钯价可能出现脉冲式上行。

关键信息汇总

本周主要宏观数据及影响

贵金属市场数据跟踪

黄金

• COMEX黄金：

  • 收盘价：4135.5美元/盎司（▲0.79%）
  • 基金净多头：115395张（▲1.67%）
  • 期货持仓量：352167手（▲3.78%）
  • ETF总持仓量：1001.4吨（▼5.7%）
  • 总库存：954.1吨（▼10.9%）

• SHFE黄金：

  • 收盘价：911.4元/克（▲3.18%）
  • 金交所现货价：986.96元/克（▲4.11%）
  • 基差：-24.4元/克（▼24.0%）
  • 交易所库存：112.647吨（▲1.005%）
  • 期货持仓量：424360手（▲13876）

白银

• COMEX白银：

  • 收盘价：61.44美元/盎司（▲3.85%）
  • 基金净多头：17559张（▼1180）
  • 期货持仓量：108944手（▲1.22%）
  • ETF总持仓量：14939.0吨（▼52）
  • 总库存：831.0千克（▼4）

• SHFE白银：

  • 收盘价：15256元/千克（▲7.35%）
  • 金交所现货价：14551元/千克（▲447）
  • 基差：-705元/千克（▼597）
  • 交易所库存：827.9吨（▼20.763%）
  • 期货持仓量：487925手（▼5376）

铂金

• NYMEX铂金：

  • 收盘价：1631.9美元/盎司（▲0.2%）
  • 基金净持仓：14258手（▲1140）
  • 期货期权总持仓：59896张（▼5922）
  • ETF总持仓量：85.9吨（▼0.1%）
  • 总库存：12.7吨（0.0%）
  • 1月期租借利率：4.4937%（▼0.14%）

• GFEX铂金：

  • 主力合约收盘价：412.45元/克（▲4.7%）
  • 现货平均价：412元/克（▲6.5%）
  • 期现价差：0.45元/克（▼93.5%）

钯金

• NYMEX钯金：

  • 收盘价：1268美元/盎司（▲4.5%）
  • 基金净持仓：-3783手（▼557）
  • 期货期权总持仓：18288张（▲102）
  • ETF总持仓量：30.1吨（▼0.3%）
  • 总库存：7.4吨（▼0.58%）
  • 1月期租借利率：1.1912%（▼0.2397%）

• GFEX钯金：

  • 主力合约收盘价：308.4元/克（▲9.0%）
  • 现货平均价：314.5元/克（▲9.8%）
  • 期现价差：-6.1元/克（▲67.1%）

产业链分析

黄金

• 产业链：资源开采 → 冶炼加工 → 产品制造 → 终端应用
• 金融属性：避险、抗通胀、货币属性
• 下游需求：投资（如ETF、金币）、珠宝、工业（电子、医疗等）

白银

• 产业链：资源开采 → 冶炼加工 → 产品制造 → 终端应用
• 工业属性：光伏、电子、化工、医疗等
• 金融属性：投资（如ETF、银条）、避险

铂金与钯金

• 产业链：资源开采 → 冶炼加工 → 终端应用
• 下游需求：
  • 铂金：汽车催化剂（40.1%）、珠宝首饰（23.7%）、工业（21.0%）、投资（9.0%）
  • 钯金：汽车催化剂（84.1%）、工业（6.6%）、投资（5.5%）、其他（3.8%）
• 资源分布：铂金主要来自南非、俄罗斯、加拿大等；钯金主要来自俄罗斯、南非、加拿大等
• 回收体系：回收率高，约30%-40%

产业链特点

• 黄金：

  • 金融属性强，全球性强
  • 高利率压制下避险支撑未退

• 白银：

  • 工业属性强，需求受科技与新能源驱动
  • 全球贸易活跃，价格受国际市场波动影响大

• 铂金与钯金：

  • 资源高度集中，技术壁垒高
  • 附加值高，应用不可替代性强
  • 铂金：资源稀缺，回收体系完善
  • 钯金：汽车链需求为核心，供给扰动影响显著

风险提示与操作建议

• 黄金：短线震荡，回调可布局；若美元和美债收益率走强，金价承压
• 白银：高波动，逢回调参与；若美国数据强于预期或工业需求修复不及预期，波动可能放大
• 铂金：偏强震荡，回调可逐步低吸；终端需求偏弱或风险偏好回落可能影响反弹节奏
• 钯金：以区间思路为主，反弹不宜追高；若俄供扰动或汽车链需求超预期，可能脉冲式上行

研究员简介

• 姓名：郑浩霆
• 职务：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员
• 学历：香港理工大学硕士
• 研究领域：铅、锌产业链及价格影响因素，包括宏观经济、国际贸易政策、环保法规、技术创新等
• 资格证书：期货从业人员资格号（F03105262）、投资咨询资格（Z0021355）

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货对其准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经书面许可，不得翻版、复制、引用或转载。