> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高利率压制下的避险支撑——招期贵金属数据周报总结 ## 核心内容概述 本周贵金属市场在高利率环境和地缘政治风险的双重影响下，整体呈现震荡格局。黄金因避险需求支撑而维持稳定，白银和铂金受工业需求修复影响而表现相对强势，钯金则因汽车链需求和供给扰动而波动较大。 --- ## 主要观点 ### 1. 黄金 - **政策面**：美国就业和制造业数据偏稳，市场对“高利率更久”的预期仍存，对黄金估值形成压制。 - **基本面**：央行购金、地缘不确定性及避险需求继续支撑金价。 - **操作建议**：短线以震荡思路对待，回调可分批布局。 - **风险提示**：若美元和美债收益率再度走强，金价可能阶段性承压。 ### 2. 白银 - **政策面**：美联储偏谨慎，美国数据尚稳，对白银估值形成压制。 - **基本面**：中国制造业PMI回升，对工业需求预期有支撑。 - **操作建议**：短线可继续按高波动品种思路逢回调参与。 - **风险提示**：若美国数据强于预期或工业需求修复不及预期，银价波动可能放大。 ### 3. 铂金 - **政策面**：高利率和强美元环境对铂金估值不利，但压制弱于黄金。 - **基本面**：工业、首饰及汽车链需求支撑，中国制造业景气修复对情绪有帮助，供给端扰动预期限制下行。 - **操作建议**：维持偏强震荡思路，回调可逐步低吸。 - **风险提示**：若终端需求偏弱或风险偏好回落，铂价反弹节奏可能放缓。 ### 4. 钯金 - **政策面**：宏观层面受高利率约束，难以形成持续估值扩张。 - **基本面**：汽车催化需求为核心，短期受供给扰动和事件性波动影响较大，中期面临铂替钯压制。 - **操作建议**：以区间思路为主，反弹不宜过度追高。 - **风险提示**：若俄供扰动放大或汽车链需求超预期修复，钯价可能出现脉冲式上行。 --- ## 关键信息汇总 ### 本周主要宏观数据及影响 | 日期 | 国家 | 事件 | 可能影响（贵金属） | 相关资产 | |------------|------|------|-------------------|----------| | 2026/6/30 | 中国 | 制造业PMI回升至50.3% | � � � � � 制造业重回扩张，边际利多白银、铂金等工业属性更强的贵金属 | 白银、铂金、铜、人民币 | | 2026/6/30 | 中国 | 非制造业商务活动指数回升 | 服务业与非制造业景气回升，改善内需预期，对白银、铂金情绪偏正面 | 白银、铂金、人民币 | | 2026/6/30 | 美国 | JOLTS职位空缺760万，持平前月 | 就业需求仍有韧性，削弱快速降息预期，偏压制黄金估值 | 美元、美债、黄金、白银 | | 2026/7/1 | 美国 | ISM制造业PMI为53.3 | 制造业继续扩张，利多工业需求预期，但也支撑高利率逻辑，对黄金不利 | 美元、美债、白银、铂金 | | 2026/7/1 | 美国 | 建设支出环比+0.1%，同比-1.5% | 地产与建设活动偏弱，限制工业金属与工业贵金属需求弹性 | 铜、白银、铂金、美元 | | 2026/7/2 | 美国 | 初请失业金人数21.5万 | 失业金申请仍低位，说明就业尚稳，偏压制黄金的降息交易 | 美元、美债、黄金 | | 2026/7/2 | 美国 | 非农新增5.7万人，失业率4.2% | 就业仍扩张但增速放缓，对黄金影响偏中性略偏空；对白银、铂金需求预期影响有限 | 美元、美债、黄金、白银 | --- ## 贵金属市场数据跟踪 ### 黄金 - **COMEX黄金**： - 收盘价：4135.5美元/盎司（▲0.79%） - 基金净多头：115395张（▲1.67%） - 期货持仓量：352167手（▲3.78%） - ETF总持仓量：1001.4吨（▼5.7%） - 总库存：954.1吨（▼10.9%） - **SHFE黄金**： - 收盘价：911.4元/克（▲3.18%） - 金交所现货价：986.96元/克（▲4.11%） - 基差：-24.4元/克（▼24.0%） - 交易所库存：112.647吨（▲1.005%） - 期货持仓量：424360手（▲13876） ### 白银 - **COMEX白银**： - 收盘价：61.44美元/盎司（▲3.85%） - 基金净多头：17559张（▼1180） - 期货持仓量：108944手（▲1.22%） - ETF总持仓量：14939.0吨（▼52） - 总库存：831.0千克（▼4） - **SHFE白银**： - 收盘价：15256元/千克（▲7.35%） - 金交所现货价：14551元/千克（▲447） - 基差：-705元/千克（▼597） - 交易所库存：827.9吨（▼20.763%） - 期货持仓量：487925手（▼5376） ### 铂金 - **NYMEX铂金**： - 收盘价：1631.9美元/盎司（▲0.2%） - 基金净持仓：14258手（▲1140） - 期货期权总持仓：59896张（▼5922） - ETF总持仓量：85.9吨（▼0.1%） - 总库存：12.7吨（0.0%） - 1月期租借利率：4.4937%（▼0.14%） - **GFEX铂金**： - 主力合约收盘价：412.45元/克（▲4.7%） - 现货平均价：412元/克（▲6.5%） - 期现价差：0.45元/克（▼93.5%） ### 钯金 - **NYMEX钯金**： - 收盘价：1268美元/盎司（▲4.5%） - 基金净持仓：-3783手（▼557） - 期货期权总持仓：18288张（▲102） - ETF总持仓量：30.1吨（▼0.3%） - 总库存：7.4吨（▼0.58%） - 1月期租借利率：1.1912%（▼0.2397%） - **GFEX钯金**： - 主力合约收盘价：308.4元/克（▲9.0%） - 现货平均价：314.5元/克（▲9.8%） - 期现价差：-6.1元/克（▲67.1%） --- ## 产业链分析 ### 黄金 - **产业链**：资源开采 → 冶炼加工 → 产品制造 → 终端应用 - **金融属性**：避险、抗通胀、货币属性 - **下游需求**：投资（如ETF、金币）、珠宝、工业（电子、医疗等） ### 白银 - **产业链**：资源开采 → 冶炼加工 → 产品制造 → 终端应用 - **工业属性**：光伏、电子、化工、医疗等 - **金融属性**：投资（如ETF、银条）、避险 ### 铂金与钯金 - **产业链**：资源开采 → 冶炼加工 → 终端应用 - **下游需求**： - **铂金**：汽车催化剂（40.1%）、珠宝首饰（23.7%）、工业（21.0%）、投资（9.0%） - **钯金**：汽车催化剂（84.1%）、工业（6.6%）、投资（5.5%）、其他（3.8%） - **资源分布**：铂金主要来自南非、俄罗斯、加拿大等；钯金主要来自俄罗斯、南非、加拿大等 - **回收体系**：回收率高，约30%-40% --- ## 产业链特点 - **黄金**： - 金融属性强，全球性强 - 高利率压制下避险支撑未退 - **白银**： - 工业属性强，需求受科技与新能源驱动 - 全球贸易活跃，价格受国际市场波动影响大 - **铂金与钯金**： - 资源高度集中，技术壁垒高 - 附加值高，应用不可替代性强 - 铂金：资源稀缺，回收体系完善 - 钯金：汽车链需求为核心，供给扰动影响显著 --- ## 风险提示与操作建议 - **黄金**：短线震荡，回调可布局；若美元和美债收益率走强，金价承压 - **白银**：高波动，逢回调参与；若美国数据强于预期或工业需求修复不及预期，波动可能放大 - **铂金**：偏强震荡，回调可逐步低吸；终端需求偏弱或风险偏好回落可能影响反弹节奏 - **钯金**：以区间思路为主，反弹不宜追高；若俄供扰动或汽车链需求超预期，可能脉冲式上行 --- ## 研究员简介 - **姓名**：郑浩霆 - **职务**：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员 - **学历**：香港理工大学硕士 - **研究领域**：铅、锌产业链及价格影响因素，包括宏观经济、国际贸易政策、环保法规、技术创新等 - **资格证书**：期货从业人员资格号（F03105262）、投资咨询资格（Z0021355） --- ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。 - 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。 - 报告内容基于合法取得的信息，招商期货对其准确性和完整性不作保证。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 - 报告版权归招商期货所有，未经书面许可，不得翻版、复制、引用或转载。