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2021中报总结：业绩稳定增长，自有品牌与新零售业务表现突出

核心内容概述

2021年上半年，老百姓公司实现营业收入74.61亿元，同比增长11.58%；归母净利润4.06亿元，同比增长20.79%；扣非归母净利润3.63亿元，同比增长18.38%。公司经营性现金流净额达10.63亿元，整体业绩符合市场预期。公司通过“四驾马车”战略（直营、星火、加盟、联盟）实现门店稳步扩张，上半年新增门店1290家，门店总数达到7680家，同时关闭143家门店，优化整体布局。公司自有品牌和新零售业务增长显著，线上渠道销售额同比增长200%，达到3亿元，成为新的增长点。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现74.61亿元，同比增长11.58%。
• 归母净利润：实现4.06亿元，同比增长20.79%。
• 扣非归母净利润：实现3.63亿元，同比增长18.38%。
• 经营性现金流：净额为10.63亿元，显示公司经营状况良好。

2. 分业务增长情况

• 零售业务：收入63.41亿元（+8.01%），毛利率36.76%（+1.72pct）。
• 批发业务：收入10.66亿元（+40.65%），毛利率13.52%（+0.51pct）。
• 中西成药：收入59.92亿元（+17.53%），毛利率30.25%（+0.38pct）。
• 中药：收入4.62亿元（+20.98%），毛利率49.54%（+1.70pct）。
• 非药品：收入10.06亿元（-16.57%），毛利率44.81%（+7.06pct）。

3. 门店扩张与运营表现

• 门店总数：截至2021年6月31日，门店总数达7680家。
• 新增门店：新增1290家，其中直营门店855家（自建496家，资产性并购124家，股权并购235家），加盟门店435家。
• 日均坪效：直营门店日均坪效分别为旗舰店191元/平方米、大店97元/平方米、中小成店46元/平方米，同比分别增长28%、14%、-4%。
• 加盟模式：实行“七统一”管理，具备资产轻、扩张快、抗风险能力强等优势。

4. 自有品牌与新零售业务

• 自有品牌销售额：2021上半年达8.2亿元，同比增长101%。
• 毛利额增长：同比增长111%，销售占比超过15%。
• 线上渠道：销售额达3亿元，同比增长200%，已超过2020年全年水平。
• O2O服务：支持O2O外卖服务的门店达5831家，24小时门店430家，新零售业务发展势头良好。

5. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2021-2023年分别为7.87亿元、9.61亿元、11.59亿元。
• PE估值：对应当前市值分别为25倍、21倍、17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。

6. 风险提示

• 处方外流不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 门店业务增长不及预期：可能对整体收入构成压力。

财务数据概览

营业收入预测（亿元）

归母净利润预测（亿元）

每股收益（元/股）

P/E倍数

ROIC与ROE

EV/EBITDA

结论

2021年上半年，老百姓公司业绩稳定增长，零售与批发业务均实现不同程度的提升，其中批发业务增长尤为显著。公司通过“四驾马车”战略持续扩张，门店数量和运营效率双提升。自有品牌和新零售业务表现亮眼，线上渠道销售额大幅增长，成为公司新的增长引擎。未来三年盈利预测乐观，估值持续下降，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。