20210818-开源证券-老百姓-603883.SH-公司信息更新报告_Q2业绩加速增长超预期_星火模式持续推进_8页_980kb

老百姓（603883.SH）总结

核心内容

老百姓（603883.SH）是一家医药零售企业，2021年8月17日发布2021年中报，显示出强劲的业绩增长和盈利能力提升。公司投资评级为“买入”，维持不变。2021年中报数据显示，公司上半年实现营收74.61亿元，同比增长11.58%；归母净利润4.06亿元，同比增长20.79%；扣非净利润3.63亿元，同比增长18.38%；经营现金流净额10.63亿元，同比增长134.86%。公司通过星火模式持续扩张门店，并通过多项措施提升门店的专业服务能力，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 业绩增长超预期：2021年上半年公司业绩表现优异，净利润和经营现金流均实现大幅增长，尤其是Q2业绩同比提速。
• 门店稳健扩张：截至2021年6月30日，公司门店总数达7,680家，其中直营门店5,682家，加盟门店1,998家。上半年新增门店1,290家，关闭143家。
• 星火模式持续推进：公司通过星火模式并购超2100家门店，主要分布在江苏、甘肃、内蒙等9个省份。7月16日公司宣布拟现金收购华康大药房、江苏百佳惠、泰州隆泰源药房剩余股权，进一步完善网点布局。
• 线上业务增长显著：公司线上渠道业务保持持续高速增长，2021年上半年销售额达3亿元，同比增长200%。
• 自有品牌发展迅速：公司自有品牌产品超过600个，销售额达8.2亿元，同比增长101%，毛利额增长111%。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为7.86亿元、9.74亿元、12.32亿元，对应EPS分别为1.92元、2.38元、3.01元，当前股价对应的PE分别为25.3倍、20.4倍、16.2倍，估值具备性价比。

关键信息

门店数据

• 门店总数：7,680家
• 直营门店：5,682家
• 加盟门店：1,998家
• 新增门店：1,290家（直营855家，加盟435家）
• 关闭门店：143家

业绩数据

• 2021H1营收：74.61亿元（+11.58%）
• 2021H1归母净利润：4.06亿元（+20.79%）
• 2021H1扣非净利润：3.63亿元（+18.38%）
• 2021H1经营现金流净额：10.63亿元（+134.86%）

财务指标

• 毛利率：2021H1为33.50%（+1.09pct）
• 净利率：2021H1为4.40%（+0.06pct）
• ROE：2021H1为17.1%（+1.2%）
• EPS（摊薄）：2021H1为1.92元/股
• PE（2021）：25.3倍
• PB（2021）：4.0倍

定增与扩张

• 定增获批：7月8日公司收到证监会对定增预案的批复，拟募集资金总额不超过17.40亿元，用于新建药店和补充流动资金。
• 门店扩张：公司持续通过星火模式并购门店，进一步优化网点布局和提升盈利能力。

专业服务能力

• 药事人才：培养4,875名慢病管理专家，配备药师和执业药师8,212名。
• 慢病服务：累计建档766.8万人，服务自测2,372.3万人次。
• 线上业务：支持O2O外卖服务的门店达5,831家，24小时门店430家。
• 会员管理：整体会员数5,715万，活跃会员数1,331万，新增会员数174万。
• 自有品牌：经营商品品规超9万种，自有品牌产品超600个，销售额达8.2亿元，同比增长101%。

风险提示

• 门店扩张速度和后期整合：存在不确定性，可能影响公司整体盈利。
• 盈利水平低于预期：公司业绩增长可能受到市场环境变化的影响。

附：财务预测摘要