20210818-国金证券-老百姓-603883.SH-自有品牌建设加强_期待下半年业绩转折_4页_1mb

老百姓 (603883.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

老百姓药房（603883.SH）是一家在医药健康领域持续扩张的零售企业，通过多种方式优化其门店布局，包括自建、并购、加盟和联盟。公司近年来在新零售、自有品牌建设及健康管理等方面取得显著进展，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司营业收入达到74.6亿元，同比增长11.6%；归母净利润为4.06亿元，同比增长20.8%；经营性现金流显著增长，达到10.6亿元，同比增长134.8%。Q2业绩增速有所恢复，主要受2020Q2疫情高基数影响减弱。
• 门店扩张：2021年上半年，公司新增1290家门店，总门店数达到7680家，其中直营855家，加盟435家。
• 新零售与线上业务：O2O业务销售额达3亿元，同比增长200%；支持O2O外卖服务的门店达5831家，显示出线上业务的快速发展。
• 自有品牌建设：自有品牌上半年销售额达8.2亿元，同比增长101%，占比超过15%，较去年同期增长7个百分点，有助于提升公司盈利能力。
• 商品管理：公司加强了商品体系的精细化管理，统采比例从2020年上半年的53.1%上升至61.49%，有效保障了商品质量和采购价格优势。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为161.2亿元、199.4亿元、246.8亿元，归母净利润分别为7.7亿元、9.7亿元、12.2亿元。EPS分别为1.9元、2.4元、3.0元。
• 估值：目前股价对应26倍PE（2021E）、21倍PE（2022E）和16倍PE（2023E），维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 外延并购的不确定性
• 处方外流不达预期
• 带量采购对药品价格的负面影响
• 线上药店对线下药店的冲击

投资建议

• 维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

附录信息

投资建议统计

最终评分与评级对照

• 评分1.00 = 买入
• 评分1.01~2.0 = 增持
• 评分2.01~3.0 = 中性
• 评分3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

联系信息

• 谢天：xietian@gjzq.com.cn
• 赵海涛：zhaohc@gjzq.com.cn

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：2021E归母净利润767百万元，净利率5.0%
• 现金流量表：2021E经营活动现金净流903百万元
• 资产负债表：2021E负债股东权益合计11,929百万元，资产负债率54.69%

比率分析

• 每股指标：2021E每股收益1.877元，每股经营现金净流2.208元
• 回报率：2021E净资产收益率16.05%，总资产收益率6.43%，投入资本收益率13.65%
• 增长率：2021E主营业务收入增长率15.44%，净利润增长率23.53%
• 资产管理能力：应收账款周转天数30天，存货周转天数86天，应付账款周转天数55天
• 偿债能力：2021E净负债/股东权益-3.78%，EBIT利息保障倍数20.5，资产负债率54.69%

声明与注意事项

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