20210428-国金证券-老百姓-603883.SH-新零售线上业务发力_长期健康发展值得期待_4页

报告摘要

老百姓 (603883.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

老百姓（603883.SH）作为医药零售行业的重要参与者，持续进行门店扩张与业务升级，以应对市场变化和政策影响。公司通过自建、并购、加盟、联盟等多种方式优化布局，截至2020年门店总数已达6533家，显示出强大的市场渗透能力和扩张能力。同时，公司积极布局新零售、健康管理及直播等新渠道，推动业务多元化发展。

主要观点

业绩表现：2020年公司实现营业收入139.7亿元，同比增长19.8%；归母净利润6.21亿元，同比增长22.1%。2021年第一季度营业收入36.4亿元，同比增长10.9%；归母净利润2.28亿元，同比增长16.0%。整体业绩增速略低于预期，但经营性现金流表现强劲，同比增长40.2%。
新零售业务：2020年新零售线上业务销售额达1.23亿元，同比增长144%；其中O2O业务增长126%，B2C业务增长248%。线上业务的快速成长显示出公司在数字化转型方面的成效。
战略调整：公司发布定增预案，拟募资不超过17.4亿元，用于新建连锁药店、华东医药产品分拣加工、企业数字化平台及新零售建设项目，有助于提升信息化能力和市场占有率。
盈利预测：考虑到疫情和政策对部分品类销售额的影响，公司2021-2022年营收预测下调至16.4/20.3亿元，归母净利润预测为7.5/9.3亿元，EPS为1.8/2.3元。当前股价对应34/27倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：外延并购的不确定性、处方外流不达预期、带量采购对药品价格的负面影响。

关键信息

市场数据

市场价格：62.49元
总股本：4.09亿股
已上市流通A股：4.07亿股
总市值：255.42亿元
年内股价最高最低：90.80/54.13元
沪深300指数：5091
上证指数：3443

财务指标

营业收入：2019年11,663百万元，2020年13,967百万元，2021E年16,448百万元，2022E年20,346百万元，2023E年25,015百万元
归母净利润：2019年509百万元，2020年621百万元，2021E年746百万元，2022E年931百万元，2023E年1,159百万元
每股收益：2021E年1.826元，2022E年2.278元，2023E年2.835元
ROE：2021E年15.65%，2022E年17.49%，2023E年19.24%
P/E：2021E年34.23倍，2022E年27.43倍，2023E年22.04倍
P/B：2021E年5.36倍，2022E年4.80倍，2023E年4.24倍