20180109-华创证券-新城控股-601155.SH-12月销售点评_销售创历史新高_向一线龙头冲刺_重申强烈推荐_9页_1mb
报告摘要
新城控股公司点评总结
核心内容
新城控股（股票代码：601155.SH）在2017年12月销售数据表现强劲，实现合同销售金额211.8亿元，同比增长329.8%，环比增长31.3%。全年累计销售金额达1,264.7亿元，同比增长94.4%，超额完成年初销售计划的148.8%。公司销售均价为13,624元/平米，同比增长20.4%。2017年公司新增建面3,133.4万平米，总地价846.1亿元，同比增长54.1%，对应货值约3,000亿元，拿地成本控制良好。
主要观点
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销售表现亮眼
- 12月销售金额与面积均创历史新高。
- 2017全年销售金额和面积在克尔瑞榜单分别排名13位和11位，较2016年提升2名和4名。
- 公司销售增长速度远超行业平均，向一线龙头迈进。
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拿地策略积极
- 17年拿地金额占比销售金额达67%，属加仓拿地。
- 拿地均价同比下降34%，中西部地区拿地占比提升，有效控制成本。
- 布局以长三角为核心，向珠三角、环渤海和中西部重点城市扩张。
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投资建议
- 销售持续超预期，毛利率上行，上调2017-19年每股收益至2.37/3.33/4.45元。
- 按18年PE12倍目标估值，上调目标价至40.00元，重申“强烈推荐”评级。
- 当前股价为31.55元，目标价40.00元，投资评级为“强推”。
关键信息
- 12月销售数据：金额211.8亿元，面积156.5万平米。
- 全年销售数据：金额1,264.7亿元，面积928.3万平米。
- 拿地情况：全年新增125个项目，新增建面3,133.4万平米，总地价846.1亿元。
- 财务预测：2017-19年每股收益分别为2.37/3.33/4.45元，对应PE分别为13.3/9.5/7.1倍。
- 估值：按18年PE12倍目标估值，目标价40.00元。
- 风险提示：房地产市场下行风险。
公司财务数据
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 13,401 | 20,080 | 28,117 | 39,406 |
| 流动资产合计 | 80,174 | 115,026 | 161,033 | 225,933 |
| 非流动资产合计 | 22,996 | 23,553 | 24,385 | 25,868 |
| 资产合计 | 103,171 | 138,579 | 185,419 | 251,800 |
| 短期借款 | 779 | 1,040 | 1,453 | 2,062 |
| 流动负债合计 | 71,072 | 101,977 | 142,492 | 200,426 |
| 负债合计 | 86,803 | 117,719 | 158,254 | 216,217 |
| 所有者权益合计 | 16,368 | 20,859 | 27,164 | 35,583 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 8,097 | 37 | 4,021 | 5,900 |
| 投资活动现金流 | -8,707 | 217 | 304 | 426 |
| 融资活动现金流 | 6,639 | 5,789 | 3,801 | 5,390 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 27,969 | 41,907 | 58,682 | 82,242 |
| 归母净利润 | 3,019 | 5,355 | 7,527 | 10,060 |
| 每股收益（摊薄） | 1.34 | 2.37 | 3.33 | 4.45 |
主要财务比率
| 比率 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 28% | 36% | 36% | 35% |
| 净利率 | 11% | 13% | 13% | 12% |
| ROE | 20% | 28% | 31% | 31% |
| ROIC | 38% | 56% | 53% | 53% |
| 资产负债率 | 84% | 85% | 85% | 86% |
| P/E | 23.61 | 13.31 | 9.47 | 7.08 |
| P/B | 4.80 | 3.77 | 2.90 | 2.22 |
相关研究报告
- 《新城控股（601155）：销售持续表现亮眼，全年有望破1,200亿，重申强烈推荐》（2017-12-05）
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。
团队介绍
- 组长、首席分析师：袁豪，复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际。
- 助理研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士），曹曼（同济大学管理学硕士）。
风险提示
- 房地产市场下行风险。
联系信息
- 袁豪：电话 021-20572598，邮箱 yuanhao@hcyjs.com
- 鲁星泽：电话 021-20572575，邮箱 luxingze@hcyjs.com
- 曹曼：电话 021-20572593，邮箱 caoman@hcyjs.com
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