20180315-华创证券-新城控股-601155.SH-业绩持续大增_优质成长典范_冲刺一线龙头_重申强烈推荐_12页_1mb

新城控股2017年年报点评总结

核心内容

新城控股（股票代码：601155.SH）在2017年实现了显著业绩增长，展现出优质成长典范的特质，同时在扩张策略、融资能力及财务指标方面表现突出。公司计划在2018年继续冲刺一线龙头，并维持“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

   • 2017年实现营业收入405.3亿元，同比增长44.9%。
   • 归母净利润达60.3亿元，同比增长99.7%，接近业绩预告上限。
   • 毛利率提升至35.6%，净利率提升至14.9%，分别较上年增长7.7pct和4.1pct。
   • 公司拟按每10股派送8.1元现金红利，分红率提升至30%。

2. 销售高增长，行业排名提升

   • 2017年公司销售金额达1,264.7亿元，同比增长94.4%，超年初销售计划148.8%。
   • 销售面积达928.3万平方米，同比增长61.4%，处于行业领先水平。
   • 克尔瑞排名已攀升至行业第13名，显示公司正在向一线龙头迈进。

3. 土地储备与拿地策略

   • 2017年新增土地储备总建面3,393万平方米，同比增加138.2%。
   • 拿地金额为846.1亿元，占销售金额的67%，属加仓拿地。
   • 土地储备仍以长三角地区为核心，占比达44%，同时向珠三角、环渤海和中西部重点城市拓展。
   • 平均楼面价为3,175元，同比下降15.6%，显示公司具备较强成本控制能力。

4. 负债可控，融资渠道通畅

   • 2017年末公司资产负债率为85.8%，同比上升1.7pct。
   • 净资产负债率为63.3%，同比上升11.0pct，但整体负债情况仍可控。
   • 公司拥有A股和港股双融资平台，融资成本为5.32%，低于行业平均水平。
   • 通过中票、美元债、PPN、ABN等多元融资方式，公司具备快速扩张能力。

5. 投资建议

   • 鉴于销售和毛利率的持续增长，上调2018-2020年每股收益至3.79/4.98/6.79元。
   • 2018年PE为9.4倍，维持目标价48.00元，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：405.3亿元（+44.9%）
• 归母净利润：60.3亿元（+99.7%）
• 每股收益：2.71元
• 毛利率：35.6%（+7.7pct）
• 净利率：14.9%（+4.1pct）
• 三费占比：10.4%（+1.2pct）
• 分红率：30%

销售与拿地

• 销售金额：1,264.7亿元（+94.4%）
• 销售面积：928.3万平方米（+61.4%）
• 预收账款：508.1亿元（+70.4%）
• 拿地金额：846.1亿元（+54.1%）
• 拿地面积占比销售面积：持续高位，显示公司积极扩张策略。

资产与负债

• 总资产：1,835亿元（+77.9%）
• 净资产：260亿元（+58.7%）
• 资产负债率：85.8%
• 净资产负债率：63.3%
• 货币资金：219.5亿元（+85.5亿）

投资建议

• 目标价：48.00元
• 投资评级：强烈推荐
• 2018年PE：9.4倍
• 每股收益预测：3.79/4.98/6.79元（2018-2020）

风险提示

• 房地产市场下行风险：若市场出现下行趋势，可能影响公司销售及利润增长。

财务比率概览

附录信息

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

团队介绍

• 组长、首席分析师：袁豪（复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际）
• 助理研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士）、曹曼（同济大学管理学硕士）

总结

新城控股在2017年实现了显著的业绩增长和销售扩张，展现出强大的增长潜力和成本控制能力。公司积极布局全国重点城市，融资渠道通畅，负债可控，财务指标良好，具备向一线龙头迈进的实力。尽管存在房地产市场下行的风险，但公司仍被强烈推荐，未来增长值得期待。