20180708-华创证券-新城控股-601155.SH-2018年6月销售点评_销售创历史新高_行业排名挺进前八_9页_1mb

报告摘要

新城控股（601155）2018年6月销售点评总结

核心内容概述

新城控股在2018年6月实现销售金额281.0亿元，同比增长255.1%，环比增长68.8%，创下单月销售新高。公司销售表现远超行业平均水平，行业排名再次提升，进入前八。1-6月累计签约金额达953.1亿元，同比增长94.2%，累计签约面积774.6万平方米，同比增长118.3%。公司预计2018年可售货值在3,000-4,000亿元之间，有望超额完成年度销售目标。

主要观点

销售表现强劲：6月销售金额和面积均实现大幅增长，远超行业平均水平，显示公司销售策略的有效性。
行业排名提升：克尔瑞数据显示，公司销售排名首进行业前八，体现出其在房地产行业的竞争力。
成本控制优势：公司拿地成本持续下降，拿地均价占销售均价比例稳定在20%左右，远低于其他龙头房企，有助于保持利润率。
高增长蓝筹属性：公司坚持快周转策略和无周期拿地策略，销售和业绩保持高增长，ROE领先于同行。
投资建议：维持“强推”评级，目标价为48.00元，基于公司强劲的销售表现和成本控制能力。

关键信息

销售数据

6月销售：
- 签约金额：281.0亿元，同比增长255.1%，环比增长68.8%
- 签约面积：235.7万平方米，同比增长304.5%，环比增长73.8%
- 销售均价：11,921元/平米，环比下降2.9%，同比下降12.2%
1-6月累计销售：
- 累计签约金额：953.1亿元，同比增长94.2%
- 累计签约面积：774.6万平方米，同比增长118.3%
- 累计销售均价：12,305元/平米，同比下降11.0%
销售目标完成情况：
- 已完成全年销售计划的53.0%，预计超额完成目标问题不大。

拿地情况

6月拿地：
- 新增建面：280.6万平方米，环比增长25.6%，同比增长35.6%
- 总地价：82.5亿元，环比下降10.4%，同比增长25.1%
- 拿地金额占比销售金额：29%
- 平均楼面价：2,939元/平米，环比下降28.6%，同比下降7.7%
- 拿地均价占比当月销售均价：25%
1-6月拿地：
- 新增规划面积：1,233.2万平方米，同比下降6.5%
- 总地价：362.8亿元，同比下降4.8%
- 拿地额占比销售额：38%，较上年下降29个百分点
- 平均楼面价：2,942元/平米，较17年拿地均价增长8.9%
- 拿地均价占比销售均价：24%，较17年增长4个百分点

投资建议

评级：维持“强推”评级
目标价：48.00元
预测EPS：2018-2020年分别为4.44、5.78、7.87元
PE估值：2018-2019年分别为6.3倍和4.9倍，显示估值较低，具备投资价值

风险提示

房地产市场销量超预期下行
行业资金超预期收紧

公司财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

项目	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金	21,947	36,509	50,897	71,277
应收票据	4	0	0	0
应收账款	28,593	47,564	66,309	92,861
预付账款	10,263	16,450	23,322	32,799
存货	76,379	138,197	202,061	296,131
流动资产合计	141,653	238,720	342,590	493,068
非流动资产合计	41,873	42,163	42,438	43,369
资产合计	183,527	280,882	385,029	536,437
短期借款	750	1,202	1,704	2,397
流动负债合计	130,476	247,160	341,235	478,925
所有者权益合计	25,982	33,723	43,794	57,512
负债和股东权益	183,527	280,882	385,029	536,437

现金流量表（单位：百万元）

项目	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	(10,485)	(8,079)	(3,808)	(10,653)
投资活动现金流	244	256	357	501
融资活动现金流	18,970	18,705	14,883	27,055

利润表（单位：百万元）

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	40,526	67,413	93,982	131,614
营业成本	26,115	41,857	59,343	83,458
净利润	6,260	11,012	14,336	19,541
归属母公司净利润	6,029	10,021	13,046	17,782
EPS(摊薄)	2.67	4.44	5.78	7.87

主要财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	36%	38%	37%	37%
净利率	15%	15%	14%	14%
ROE	29%	36%	35%	36%
ROIC	76%	69%	44%	36%
资产负债率	86%	88%	89%	89%
P/E	10.6	6.3	4.9	3.6
P/B	3.1	2.3	1.7	1.3
EV/EBITDA	26.3	19.8	19.4	18.7

投资评级体系

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%

团队介绍

组长、首席分析师：袁豪（复旦大学理学硕士，曾任职戴德梁行、中银国际，2017年团队新财富评选入围第六名）
助理研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士）、曹曼（同济大学管理学硕士）、邓力（哥伦比亚大学理学硕士）

联系信息

北京机构销售部：
- 张昱洁：北京机构销售总监，电话010-66500809，邮箱zhangyujie@hcyjs.com
- 申涛：高级销售经理，电话010-66500867，邮箱shentao@hcyjs.com
- 杜博雅：销售助理，电话010-66500827，邮箱duboya@hcyjs.com
- 侯斌：销售助理，电话010-63214683，邮箱houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售助理，电话010-63214683，邮箱guoyunlong@hcyjs.com
- 侯春钰：销售助理，电话010-63214670，邮箱houchunyu@hcyjs.com
广深机构销售部：
- 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
- 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com
- 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
- 罗颖茵：销售经理，电话0755-83479862，邮箱luoyingyin@hcyjs.com
- 段佳音：销售经理，电话0755-82756805，邮箱duanjiayin@hcyjs.com
- 朱研：销售助理，电话0755-83024576，邮箱zhuyan@hcyjs.com
- 杨英伟：销售助理，电话0755-82756804，邮箱yangyingwei@hcyjs.com
上海机构销售部：
- 石露：华东区域销售总监，电话021-20572588，邮箱shilu@hcyjs.com
- 沈晓瑜：资深销售经理，电话021-20572589，邮箱shenxiaoyu@hcyjs.com
- 朱登科：高级销售经理，电话021-20572548，邮箱zhudengke@hcyjs.com
- 杨晶：高级销售经理，电话021-20572582，邮箱yangjing@hcyjs.com
- 张佳妮：销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
- 沈颖：销售经理，电话021-20572581，邮箱sheny ing@hcyjs.com
- 乌天宇：销售经理，电话021-20572506，邮箱wutianyu@hcyjs.com
- 柯任：销售助理，电话021-20572590，邮箱keren@hcyjs.com
- 何逸云：销售助理，电话021-20572591，邮箱heyiyun@hcyjs.com
- 张敏敏：销售助理，电话021-20572592，邮箱zhangminmin@hcyjs.com
- 蒋瑜：销售助理，电话021-20572509，邮箱jiangyu@hcyjs.com