20181206-华创证券-新城控股-601155.SH-11月销售点评_销售超额完成计划_拿地谨慎_成本下降_10页_691kb

新城控股（601155）11月销售点评总结

核心内容

新城控股于12月5日公布11月销售数据，实现签约金额172.3亿元，同比增长6.8%，环比下降20.9%。尽管11月单月销售同比增速有所回落，但1-11月累计签约金额达到1,985.7亿元，同比增长88.6%，提前超额完成2018年全年销售计划。公司1-11月累计签约面积1,591.2万平方米，同比增长106.2%，销售均价12,479元/平米，同比下降8.5%。销售表现优于行业平均水平，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 销售表现突出：新城控股11月签约金额和面积均实现增长，且1-11月销售金额完成率达157%，相当于18年销售计划的110%，预计全年销售金额将大超年初计划。
• 市场布局下沉：公司通过销售城市下沉，有效推动了销售均价的下降，但并未影响整体销售增长。
• 拿地策略谨慎：11月公司拿地41亿元，同比增长45%，拿地金额占比销售金额为23.6%，权益占比达85%。公司新增建面208.8万平方米，同比大幅增长136.5%，但平均楼面价创年内新低。
• 成本控制能力：公司拿地均价占销售均价比例为22%，显著低于其他龙头房企，有利于后续利润率的保障。
• 财务指标稳健：公司2018年1-11月拿地额占销售额比例为31%，较2017年下降36个百分点，显示出公司在土地市场上的成本控制能力增强。

关键信息

销售数据

• 11月签约金额：172.3亿元，同比增长6.8%，环比下降20.9%。
• 1-11月累计签约金额：1,985.7亿元，同比增长88.6%。
• 1-11月累计签约面积：1,591.2万平方米，同比增长106.2%。
• 1-11月销售均价：12,479元/平米，同比下降8.5%。
• 11月签约面积：145.1万平方米，环比下降16.6%，同比上升17.2%。
• 销售均价：11,875元/平米，环比下降5.1%，同比下降8.9%。

拿地情况

• 11月拿地金额：40.6亿元，同比增长44.8%。
• 11月新增建面：208.8万平方米，同比增长136.5%。
• 11月平均楼面价：1,943元/平米，环比下降19.5%，同比下降38.8%。
• 1-11月新增规划面积：2,243.8万平方米，同比增长-3.7%。
• 1-11月总地价：607.9亿元，同比增长-3.8%。
• 1-11月平均楼面价：2,709元/平米，较17年基本持平。
• 1-11月拿地额占比销售额：31%，较上年下降36个百分点。

投资建议

• 维持“强推”评级：公司销售表现强劲，拿地策略谨慎，成本控制良好。
• 目标价：48.00元：当前股价为26.24元，目标价高于当前价格，显示出对公司未来发展的信心。
• 每股收益预测：2018-2020年每股收益分别为4.44元、5.78元、7.87元。
• 市盈率预测：2018-2020年市盈率分别为5.9倍、4.5倍、3.3倍。

风险提示

• 房地产市场销量超预期下行：可能对公司的销售业绩造成影响。
• 行业资金超预期收紧：可能对公司的融资能力构成压力。

财务指标概览

市场表现对比图

相关研究报告

• 《新城控股（601155）回购预案点评：回购预案增强信心，销售增速行业领先》（2018-10-19）
• 《新城控股（601155）2018年三季报点评：业绩销售高增、财务持续优化、回购强化信心》（2018-10-28）
• 《新城控股（601155）2018年10月销售点评：销售持续高成长，提前完成全年目标》（2018-11-06）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：袁豪（复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际）
• 研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士）、曹曼（同济大学管理学硕士）、邓力（哥伦比亚大学理学硕士）
• 团队荣誉：2017年新财富评选入围；2018年水晶球评选房地产行业第四名；2018年金牛奖评选房地产行业第一名。

免责声明

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