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价值洼地已走出，估值修复将持续

核心内容

本报告分析了2013年9月16日至22日期间零售行业的发展情况，指出零售行业已走出价值洼地，估值修复趋势将持续。行业整体表现优于市场，其中部分创新型公司在新业态、金改及自贸区等政策推动下，展现出较强的增长潜力。

主要观点

• 行业表现：零售行业指数收益率为4.16%，大幅跑赢沪深300指数（-2.27%），在23个一级行业中排名第三。
• 个股表现：涨幅居前的有苏宁云商、友阿股份、武汉中商、通程控股、商业城；跌幅居前的有昆百大A、欧亚集团、茂业物流、杭州解百、新世界。
• 行业复苏迹象：8月百家重点大型零售企业销售增长8.8%，食品品类增长最快（14.0%），而金银珠宝增速下滑至11.1%，反映行业复苏态势。
• 中秋销售情况：部分城市中秋期间零售销售增速集中在5%-15%之间，一线城市的销售热度不及端午，但二线及以下城市增长平稳。
• 投资策略：建议关注估值偏低、全年有望实现业绩较快增长的创新型龙头公司，如海宁皮城、海印股份、友阿股份、步步高、永辉超市等。

关键信息

行业趋势

• 零售行业整体呈现复苏迹象，尤其是食品销售表现亮眼。
• 电商冲击边际效应减弱，行业景气度持续回升。
• 零售股估值处于历史低位，具备较大修复空间。

公司动态

• 海宁皮城：发布交易提示公告，公司股价因线上商城成立而大幅上涨。
• 海印股份：森兰项目进展顺利，预计10月前后开业，有望带来稳定收益。
• 永辉超市：上半年实现收入144亿元，净利润增长显著，食品用品品类改善推动业绩进入正循环。
• 友阿股份：积极布局奥莱新业态，区域竞争优势显著。
• 步步高：积极进军三、四线城市，具备增长潜力。

海外动态

• 美国8月CPI增幅低于预期，零售销售增速放缓。
• 欧元区CPI年率增幅趋缓，核心CPI增长稳定。
• 英国8月零售销售月率远低于预期，受季节性因素影响。
• 西田集团出售美国部分物业股权，以筹集资金用于新项目开发。

投资建议

重点公司

• 海宁皮城（002344）：买入评级，目标价25.39元，估值22.4倍。
• 海印股份（000861）：买入评级，目标价14元，估值10.5倍。
• 友阿股份（002277）：买入评级，目标价14.60元。
• 步步高（002251）：增持评级，目标价14.60元。
• 永辉超市（601933）：增持评级，目标价15.73元。

建议关注

• 物业经营类企业：如海宁皮城、海印股份，受行业周期影响较小。
• 新业态运营超预期：如友阿股份，区域竞争优势显著。
• 三、四线市场拓展：如步步高，具备增长弹性。
• 差异化生鲜布局：如永辉超市，具备较高的盈利能力和抗风险能力。

风险提示

• 经济增速放缓：可能影响整体行业增长。
• CPI波动：对零售价格和消费意愿产生影响。
• 反腐政策冲击：对中高端消费品市场造成压力。
• 成本上升：租金和人工费用的快速上升可能延长新店培育期。

估值与盈利预测

投资策略

• 零售板块过去五周累计涨幅23.5%，对沪深300的超额收益约18%。
• 零售股下一波行情将继续围绕估值修复展开，建议投资者关注估值偏低且全年有望实现业绩较快增长的创新型龙头公司。
• 建议重点关注：
  • 物业经营类企业（海宁皮城、海印股份）
  • 奥莱新业态运营超预期（友阿股份）
  • 积极进军三、四线城市（步步高）
  • 差异化生鲜业态布局（永辉超市）

行业前景

• 零售行业景气度持续回升，行业复苏趋势确立。
• 未来三、四季度将迎来传统旺季，行业数据有望进一步改善。
• 行业整体或进入良性循环，投资价值凸显。

总结

本报告指出零售行业已走出价值洼地，估值修复趋势将持续。重点公司如海宁皮城、海印股份、友阿股份、步步高、永辉超市等表现突出，具备较强的盈利能力和增长潜力。建议投资者关注估值偏低且全年有望实现业绩较快增长的创新型龙头公司，同时警惕经济增速放缓、CPI波动及反腐政策对中高端消费的冲击等风险。