20130916-东方证券-商业贸易行业_打破悲观预期_把握行业投资良好时机_17页_1mb

打破悲观预期，把握行业投资良好时机

核心内容

2013年9月9日至15日期间，零售行业表现强劲，周指数收益率为8.44%，大幅跑赢沪深300指数5.56%。在23个一级行业中，零售行业排名第二。个股中，天虹商场、大东方、友阿股份、海宁皮城和苏宁云商涨幅居前；天音控股、爱施德、徐家汇、海岛建设和三江购物跌幅居前。

主要观点

• 行业基本面改善：8月CPI同比上涨2.6%，社会消费品零售额同比增长13.4%，显示消费市场持续复苏。
• 电商与传统零售融合趋势：海宁皮城推出O2O平台“海皮城”，通过线上线下联动提升品牌影响力和市场渗透率。
• 创新与扩张驱动增长：海印股份的森兰项目进展顺利，有望成为其在上海扩张的标杆；永辉超市通过优化品类结构，实现盈利改善和增长提速。
• 估值修复与投资机会：零售行业估值处于历史低位，具备较高的投资价值，尤其是创新型龙头公司，如海宁皮城、海印股份、友阿股份和永辉超市，均被给予买入或增持建议。
• 风险提示：经济增速放缓、CPI波动、反腐政策对中高端消费的冲击、租金和人工成本上升等均可能对行业增长造成压力。

关键信息

国内行业动态

• 8月CPI同比上涨2.6%，其中食品价格上涨4.7%，非食品价格上涨1.5%，显示通胀压力有所缓解。
• 社会消费品零售总额同比增长13.4%，其中商品零售增长13.8%，餐饮收入增长9.7%，行业景气持续回升。
• Kantar Retail报告指出，高鑫在五大零售集团中保持最强竞争力，永辉超市在西区渗透率提升，家乐福和沃尔玛面临本土竞争压力。
• 金鹰商贸上半年次新店销售增长强劲，尤其在常州溧阳店，同比增长46.6%。

海外动态

• 美国8月零售销售增长0.2%，不及预期，但核心零售销售增长0.1%，服饰销售下降0.8%。
• 德国8月CPI年率终值提升1.5%，食品价格年率上涨4.9%，显示通胀压力上升。
• 日本百货中高档商品销售增长显著，Isetan控股和J.Front等公司表现突出。

公司动态

• 海宁皮城：发布O2O平台“海皮城”，预计对线下业务形成有效补充，提升租金收入。
• 海印股份：森兰项目进展顺利，预计10月前后开业，有助于提升业绩。
• 永辉超市：食品用品品类改善推动业绩进入正循环，上半年净利润增长102.37%，毛利率提升0.57%。

投资策略

• 重点推荐公司：
  • 海宁皮城（002344，买入）：物业经营类企业，受行业周期影响小，O2O模式提升估值。
  • 海印股份（000861，买入）：项目进展顺利，租金收入稳定。
  • 友阿股份（002277，买入）：奥莱新业态运营超预期，区域优势明显。
  • 永辉超市（601933，增持）：差异化生鲜业态布局，推动业绩增长。
• 其他推荐：步步高（002251，增持）积极扩张三、四线市场；重庆百货（600729，未评级）市值低，改善空间大。

估值与盈利预测

• 海宁皮城：最新股价19.56元，2013年EPS预测0.96元，目标价25.39元，评级买入。
• 海印股份：最新股价11.34元，2013年EPS预测1.00元，目标价14元，评级买入。
• 友阿股份：最新股价11.20元，2013年EPS预测0.81元，目标价12.15元，评级买入。
• 步步高：最新股价11.37元，2013年EPS预测0.73元，目标价14.60元，评级增持。
• 永辉超市：最新股价13.19元，2013年EPS预测0.46元，目标价15.73元，评级增持。

行业趋势与展望

• 销售旺季：预计9-10月销售旺季将推动行业估值修复，建议关注业绩增长确定性高的公司。
• 业态转型：百货业毛利率提升，行业重心从销售增长转向利润增长，行业有望进入良性循环。
• 电商与传统零售融合：垂直电商如走秀网入驻京东，推动市场拓展与品牌曝光。

风险提示

• 经济增速放缓：可能影响整体消费能力。
• CPI波动：对消费价格和行业成本构成影响。
• 反腐政策：对中高端消费品销售造成冲击。
• 成本上升：租金和人工费用上涨，可能延长新店培育期。

总结

零售行业在2013年9月初展现出强劲的复苏迹象，行业基本面持续改善，同时传统零售企业积极转型，通过O2O模式、业态创新等方式提升竞争力。在当前估值偏低的背景下，建议投资者关注具备创新能力和区域优势的龙头企业，如海宁皮城、海印股份、友阿股份和永辉超市，以把握行业复苏带来的投资机会。同时，需警惕经济增速放缓、CPI波动、反腐政策及成本上升等潜在风险。