20170907-东北证券-商业贸易行业深度报告：行业整体复苏，营收净利大幅增长_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年中国商贸零售行业的整体表现，指出行业整体回暖，消费数据持续向好。同时，报告详细探讨了百货、超市和电商三大板块的业绩变化，并提出了下半年的投资建议。

主要观点

• 行业整体复苏：2017H1我国社会消费品零售总额为17.24万亿元，名义和实际同比增长分别为10.4%和9.3%，增速与2016年全年基本持平。社零总额和限额以上零售总额的当月同比增速在2016年下半年以来持续上扬。
• 营收与净利增长：中信商贸零售板块2017H1营业收入为6185亿元，同比增长18.35%；归母净利润为176亿元，同比增长21.07%；扣非净利润为134亿元，同比增长24.37%。盈利能力显著改善，净利率和扣非净利率均有提升。
• 百货板块复苏明显：百货板块2017H1营业收入为1648亿元，同比增长10.03%；归母净利润为63亿元，同比增长47.16%。净利率季度增速为2013年以来最高。
• 超市板块分化严重：超市板块整体营收和净利润回暖，但剔除永辉超市后，其他公司表现不佳。永辉超市在费用控制方面优于同业，显示出行业龙头地位。
• 电商板块高成长：主要电商平台如京东、天猫和苏宁保持高速增长，其中京东和天猫市场份额领先，唯品会虽有盈利但同比下滑。

关键信息

1. 行业整体回暖

• 社零总额：2017H1为17.24万亿元，名义同比增长10.4%，实际增长9.3%。
• 限额以上零售总额：2017H1同比增速震荡回暖，6月达10.2%。
• 百家大型零售企业：自2016年9月至2017年7月，仅在2016年10月和2017年6月出现同比负增长。
• 50家重点大型零售企业：连续10个月保持同比正增长。

2. 营收与净利增长

• 中信商贸零售板块：2017H1营业收入同比增长18.35%，归母净利润同比增长21.07%，扣非净利润同比增长24.37%。
• 2017Q1营业收入同比增长14.34%，净利润同比增长28.53%；2017Q2营业收入同比增长22.49%，净利润同比增长13.68%。

3. 百货板块分析

• 2017H1营业收入同比增长10.03%，其中Q1增长4.87%，Q2增长16.26%。
• 归母净利润同比增长47.16%，Q1增长44.12%，Q2增长50.98%。
• 净利率复苏明显，2017Q1和Q2分别为4.01%和3.63%，同比分别增加1.09pct和0.84pct。

4. 超市板块分析

• 2017H1营业收入同比增长3.77%，其中Q1增长1.39%，Q2增长6.74%。
• 归母净利润同比增长29.97%，其中Q1增长32.12%，Q2增长25.55%。
• 永辉超市表现突出，毛利率为20.4%，低于整体超市板块，但费用控制优于同业。

5. 电商板块分析

• 京东：2017Q1/Q2 GMV分别同比增长42%和46%，Q2单季度亏损2.87亿元人民币。
• 天猫：2017年4~6月实物商品GMV同比增长49%。
• 苏宁云商：2017H1扣非后亏损1.96亿元，较去年同期大幅减亏。
• 唯品会：2017Q2实现净利润3.9亿元，同比下降14.4%。
• 市场份额：天猫和京东占据国内B2C电商市场份额的56.6%和26.0%，合计达82.6%。

6. 投资建议

• 推荐标的：
  • 超市板块：永辉超市、中百集团、红旗连锁、家家悦。
  • 电商板块：A股的苏宁云商，美股的阿里巴巴、京东。

7. 个股表现

• 涨幅前十：永辉超市（+47.24%）、厦门国贸（+42.42%）、南极电商（+29.18%）、鄂武商A（+22.14%）、老凤祥（+22.08%）、重庆百货（+19.93%）、昆百大A（+14.73%）、上海家化（+13.17%）、东百集团（+11.17%）、人人乐（+9.18%）。
• 跌幅前十：三江购物（-43.36%）、安德利（-42.60%）、新华锦（-41.13%）、ST成城（-38.09%）、新华都（-37.50%）、宁波中百（-36.09%）、富森美（-34.13%）、友好集团（-33.84%）、家家悦（-32.91%）、兰生股份（-32.57%）。

结论

2017年上半年，中国商贸零售行业整体回暖，消费数据持续向好。百货板块复苏显著，超市板块分化明显，永辉超市表现突出。电商板块保持高成长，强者恒强。下半年，分析师继续看好超市和电商板块，推荐相关股票作为投资标的。