20201220-中泰证券-商业贸易行业周报_消费升级_线下复苏_17页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告分析了商业贸易行业近期市场表现及投资机会，重点聚焦消费升级趋势与线下零售复苏情况。分析师龙凌波对行业整体表现持“增持”观点，并重点推荐了多家公司，包括美团、南极电商、家家悦、永辉超市、红旗连锁、爱婴室和周大生。报告同时指出，尽管部分公司面临转型压力与市场不确定性，但行业整体具备增长潜力，特别是在电商直播、新零售及社区团购等新兴领域。

主要观点

• 消费升级持续加速：11月社会消费品零售总额同比增长5.0%，除汽车以外的消费品零售额增长4.2%，显示消费市场回暖。
• 线下零售复苏明显：1-11月限额以上超市商品零售额同比增长3.0%，百货店/专业店/专卖店零售额降幅收窄，表明线下零售正在逐步恢复。
• 电商表现强劲：实物商品网上零售额同比增长15.7%，占社零总额25%。其中，吃类商品增速最快，达32.9%，反映出消费升级趋势。
• 新零售与社区团购成为增长引擎：多家公司积极布局线上与线下融合，如家家悦、红旗连锁、永辉超市等，通过优化供应链和拓展社区业务实现增长。
• 重点公司表现分化：部分公司如美团、南极电商、周大生等表现较好，而部分公司如*ST成城、鸿达兴业等则面临较大跌幅。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数量：109家
• 行业总市值：921,674百万元
• 行业流通市值：359,453百万元

市场表现

• 上周商贸零售（中信）指数下跌0.30%，跑输沪深300指数2.56%。
• 本周商贸零售板块表现较差，涨幅低于沪深300指数和中小板指。
• 本周涨幅前五名：上海物贸（+14.73%）、国际医学（+11.05%）、远大控股（+9.08%）、江苏国泰（+8.60%）、王府井（+8.48%）。
• 本周跌幅前五名：*ST成城（-19.35%）、鸿达兴业（-15.65%）、兰州民百（-10.48%）、南纺股份（-9.08%）、*ST中商（-8.37%）。

重点公司推荐

预计业绩表现

• 美团：预计2020-2022年营收分别为1,120.36/1,553.40/1,980.12亿元，净利润分别为32.66/117.21/208.37亿元。
• 南极电商：预计2020-2022年营收分别为42.78/49.04/56.18亿元，净利润分别为15.21/19.01/23.14亿元。
• 家家悦：预计2020-2022年营收分别为28.75/34.85/41.73亿元，净利润分别为2.06/2.69/3.43亿元。
• 永辉超市：预计2020-2022年营收分别为691.83/788.21/896.40亿元，净利润分别为32.66/45.20/59.40亿元。
• 红旗连锁：预计2020-2022年营收分别为29.36/34.56/41.12亿元，净利润分别为2.06/2.65/3.36亿元。
• 爱婴室：预计2020-2022年营收分别为28.75/34.85/41.73亿元，净利润分别为2.06/2.69/3.43亿元。
• 周大生：预计2020-2022年营收分别为28.75/34.85/41.73亿元，净利润分别为2.06/2.69/3.43亿元。

投资建议

• 重点推荐公司：美团、南极电商、家家悦、永辉超市、红旗连锁、爱婴室、周大生。
• 建议重点关注：步步高、王府井、百联股份、三只松鼠、壹网壹创等。
• 港股及海外：建议关注阿里巴巴、京东、唯品会、拼多多等。

风险提示

1. 互联网零售行业具备较高弹性，若市场下行，板块可能面临较大压力。
2. 传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支，线上业绩可能低于预期。
3. 线上线下融合未达预期，管理层对转型未达成统一。

行业动态

• 新零售：

  • 美团外卖回应配送费差异问题，确认为软件定位缓存导致。
  • 沃尔玛与TikTok合作直播带货。
  • 名创优品潮玩品牌TOPTOY全球首店开业。
  • 小米设立三大互联网一级部门，聚焦用户体验与数字化转型。
  • 阿里淘工厂直营店年用户破亿。

• 传统零售：

  • 永辉超市首进济南，全国7省8店同开。
  • 京东拟与步步高合资开店，拓展湖南省市场。
  • 全球奢侈品市场萎缩23%，但中国奢侈品消费逆势增长48%。

• 资本动态：

  • 京东集团7亿美元战略投资兴盛优选，加强下沉市场布局。

投资评级说明

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于公开资料与实地调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行关注更新或修改。